20210716-华安证券-圣农发展-002299.SZ-原材料价格大涨拖累业绩_深加工业务持续发力_3页

文档总结：圣农发展2021年半年度业绩分析

核心内容

本报告分析了圣农发展（002299）2021年上半年的业绩表现及未来发展趋势，指出公司业绩受到原材料价格大涨的影响，但深加工业务持续增长，未来盈利前景乐观。分析师王莺维持“买入”投资评级，并给出了公司2022年的合理估值为28.08元。

主要观点

• 业绩下滑：2021年上半年，圣农发展归母净利润预计为2.7亿元至2.9亿元，同比下降 $79.73% - 78.23%$；其中，第二季度归母净利润预计为1.9亿元至2.1亿元，同比下降 $69.9% - 66.7%$。
• 原因分析：业绩下滑主要由于玉米、豆粕等大宗原材料价格大幅上涨，导致单位成本上升。
• 鸡价影响有限：尽管2021年4-6月鸡肉销售均价略高于2020年同期，但鸡价下跌对公司业绩影响相对有限。
• 行业展望：预计2021-2023年我国白羽肉鸡产品价格将温和波动，主要因祖代鸡更新量预计持续增长，同时圣农发展自主培育的白羽肉鸡品种“圣泽901”打破了种源垄断。

关键信息

1. 投资建议

• 给予公司2022年18倍PE，合理估值为28.08元。
• 维持“买入”评级不变。

2. 深加工业务表现

• 1H2021深加工肉制品销量达到11.78万吨，同比增长 $41.2%$。

3. 财务预测（单位：亿元）

4. 财务比率分析

5. 营运能力指标

6. 偿债能力指标

风险提示

• 疫情对行业的影响
• 鸡价下跌超预期

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 $15%$ 以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 $5%$ 至 $15%$。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 $-5%$ 至 $5%$。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 $5%$ 至 $15%$。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 $15%$ 以上。

公司与行业背景

• 行业趋势：白羽肉鸡行业供应量主要由祖代鸡更新量决定，2021年更新量预计同比增长。
• 技术突破：圣农发展成功培育出我国第一个具有自主知识产权的白羽肉鸡品种——圣泽901，打破了种源垄断。
• 市场地位：公司正努力成为全球白羽肉鸡食品龙头。

总结

圣农发展2021年上半年业绩受原材料价格上涨拖累，但深加工业务表现强劲，销量同比增长 $41.2%$。分析师预计未来三年公司营收和净利润将逐步回升，尤其是2022年预计实现大幅增长。尽管短期内面临成本压力，但公司通过技术突破和业务结构调整，有望在行业中持续发力，维持“买入”投资评级。