20210812-首创证券-圣农发展-002299.SZ-公司简评报告_熟食发力明显_下半年C端有望迎来放量_5页_846kb

圣农发展总结

核心内容

圣农发展（002299）是一家在禽类产业链上具有较强竞争力的企业，其业务涵盖饲料加工、肉鸡育种、饲养、屠宰及熟食加工，形成了较为完善的一体化布局。公司2021年上半年营业收入为67.72亿元，同比增长4.17%，其中肉制品加工收入增长显著，达到21.24亿元，同比增长13.76%。然而，归母净利润为2.75亿元，同比下降79.38%，主要受白羽肉鸡行业竞争加剧和猪价回落影响。

主要观点

• 行业环境影响：2021年上半年，白羽肉鸡市场处于产能过剩阶段，鸡肉需求受到猪肉价格下跌的挤压，导致整体盈利难度加大。
• 降本增效措施：公司通过提升养殖生产效率、优化日粮配方结构、调整屠宰计划等方式，有效控制成本，同时随着天气转暖，养殖成本进一步下降。
• C端业务增长：公司自4月起推出C端新品，如空气炸锅系列脆皮炸鸡和微波系列一口肠、虎皮凤爪、口水鸡等，熟食业务发力明显。广告宣传费用大幅增加，达到205.92万元，同比增长1497.80%，表明公司正积极提升品牌影响力。
• 盈利预测：预计2021年公司营收为151.6亿元，2021/2022年每股收益分别为0.60元/1.03元，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司一体化产业链运作成熟，C端业务有望在下半年迎来放量，从而开辟新的盈利增长点，增强盈利稳定性。

关键信息

业务结构与收入情况

• 鸡肉产品收入：43.32亿元，同比增长4.53%
• 肉制品加工收入：21.24亿元，同比增长13.76%
• 肉制品加工收入占比：31.36%
• 毛利率：16.64%

市场与行业动态

• 白羽肉鸡均价：由1月初的8.49元/公斤下降至8月初的7.99元/公斤，降幅为5.89%
• C端新品推广：公司已基本完成零售业务升级，重点产品包括空气炸锅系列和微波系列食品
• 广告投放：在全国大部分机场及高铁站密集投放广告，后续将扩展至重点一线城市的商务楼宇或社区

投资与研发

• 原种鸡建设：子公司圣泽生物加大原种鸡繁育种项目投入，开发支出增加2401.42万元，增幅65.87%
• 研发费用：同比增加907.47万元，增幅34.06%
• 祖代种鸡自给：公司自2019年起实现祖代种鸡100%自给自足，正在申请新品种审定

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 疫病风险：可能影响鸡只养殖和销售
• 饲料成本上涨：可能对盈利能力造成压力
• 生猪产能大幅提升：可能进一步挤压鸡肉需求空间

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 孟维肖：首席分析师，毕业于中国农业大学，先后就职于中航证券、东兴证券、国盛证券等，拥有2年债券研究经验及5年农业行研经历，曾获2019金融界慧眼顶级分析师农林牧渔组第三名，Wind金牌分析师。

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，不保证其准确性或完整性。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时咨询专业财务顾问。对依据或使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。