20210711-天风证券-航锦科技-000818.SZ-21H1业绩+340_-421_实现大幅增长_模拟芯片产业高景气周期已至_3页_730kb

航锦科技（000818）总结

核心内容

航锦科技在2021年上半年实现了业绩的大幅增长，预计归母净利润为3.8-4.5亿元，同比增长339.76%-420.77%。公司主要受益于军工电子产业的高景气周期，尤其是特种集成电路业务和化工板块的持续增长。

主要观点

• 业绩增长原因：

  • 军品列装采购需求增长，推动特种集成电路业务发展。
  • 化工板块处于行业景气周期，持续贡献业绩。

• 产业高景气度：

  • 2021Q1财务指标向好，存货增长至4.89亿元，表明公司正在加速备产备货。
  • 预计伴随产业高景气周期，公司业绩有望持续提升。

• 战略转型：

  • 公司从传统化工原材料业务向军工电子领域转型，已成功切入国防军工模拟IC产业。
  • 电子板块以长沙韶光和威科电子为两大主线，逐步形成以芯片产品为核心，覆盖高端芯片、北斗及通信射频三大产业。

• “十四五”机遇：

  • 新一代武器装备在“十四五”期间将带来军工电子需求的提升。
  • 军工电子元器件作为信息化的主要载体，预计在“十四五”期间实现单位装备价值量和排产双升。

• 模拟IC国产替代：

  • 中国模拟IC市场供不应求，主要依赖进口，国产替代空间广阔。
  • 长沙韶光、威科电子深耕模拟芯片领域，产品谱系全面，有望受益于国产替代进程。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业收入：预计2021-2023年分别为48.01亿元、50.77亿元、53.59亿元。
  • 归母净利润：预计2021-2023年分别为6.90亿元、7.65亿元、8.42亿元。
  • EPS：预计2021-2023年分别为1.01元、1.12元、1.23元。
  • PE：预计2021-2023年分别为27.04x、24.38x、22.16x。

• 估值比率：

  • 市盈率：从2019年的60.84下降至2023年的22.16。
  • 市净率：从2019年的6.95下降至2023年的3.90。
  • EV/EBITDA：从2019年的23.05下降至2023年的15.78。

• 投资评级：

  • 6个月评级为“买入”，维持原评级。
  • 当前股价为29.25元，目标价格未明确。

业务布局

• 传统化工业务：以“烧碱、环氧丙烷、聚醚”为主，公司持续进行战略转型。
• 电子业务：聚焦军工与民用电子领域，主要产品包括高端芯片、北斗相关产品及通信射频产品。

风险提示

• 行业波动风险
• 政策变动风险
• 研发失败风险
• 业绩预告为初步核算结果，实际以半年报为准

财务指标趋势

• 营业收入：2021年同比增长35.76%，2022年增长5.74%，2023年增长5.55%。
• 归属于母公司净利润：2021年同比增长192.11%，2022年增长10.91%，2023年增长10.03%。
• 毛利率：从2019年的23.06%提升至2023年的25.67%。
• 净利率：从2019年的8.13%提升至2023年的15.71%。
• ROE：从2019年的11.43%提升至2023年的17.59%。
• ROIC：从2019年的13.27%提升至2023年的23.15%。

资产负债状况

• 资产负债率：从2019年的38.09%下降至2023年的35.19%。
• 净负债率：从2019年的13.20%下降至2023年的-10.03%。
• 流动比率：从2019年的0.96提升至2023年的1.86。
• 速动比率：从2019年的0.75提升至2023年的1.57。

总股本与市值

• A股总股本：682.61百万股。
• 流通A股股本：677.22百万股。
• A股总市值：19,966.46百万元。
• 流通A股市值：19,808.54百万元。

每股指标

• 每股收益：从2019年的0.45元提升至2023年的1.23元。
• 每股经营现金流：从2019年的0.32元提升至2023年的1.31元。
• 每股净资产：从2019年的3.93元提升至2023年的7.01元。

作者信息

• 李鲁靖、潘霖、张明磊为分析师，提供专业投资建议。

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