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报告摘要

盛夏交易未至过热 —— 策略周聚焦总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月A股市场的交易热度和估值水平，指出市场整体处于“温热”状态，尚未出现过热风险。尽管部分热门板块如半导体显示出交易过热迹象，但新能源、医疗服务等板块仍相对温和。此外，报告还讨论了降准对市场风格的影响，并提示了8月可能面临的变盘因素。

主要观点

市场整体温热，无过热风险

交易集中度：当前全A交易集中度低于2021年2月高点，前10%成交额个股占比61%，低于2月最高68%。
涨跌分布：近期上涨个股占比61%，高于2月高点的25%，但二八分化依然明显。
换手率与杠杆：全A周频换手率6.3%，低于2月高点6.9%；融资买入额占比9%，低于2月高点11%。
估值水平：静态估值不贵，动态估值分化明显，成长板块估值更高。
个股与行业分化：5月以来估值分化加剧，个股分化强于行业，市场更倾向于自下而上择股。

半导体交易过热，新能源与医药温热

成交额占比：半导体成交额占比为2.4，高于2月的2.0，但低于2020年3月的2.9；新能源和医疗服务成交额占比分别为1.5和1.2，均低于2月高点2.0。
换手率：半导体换手率4.4，高于2019年12月的4.1；新能源和医疗服务换手率分别为2.0和1.3，低于各自高点。
杠杆比率：半导体融资买入额占比9.4%，低于前期高点；新能源和医疗服务融资买入额占比分别为10.6%和9.5%，其中医疗服务创下新高。
估值水平：半导体静态估值102倍，动态估值72倍，处于历史高位；新能源静态估值55倍，动态估值42倍，同样处于高位；医疗服务静态估值96倍，动态估值98倍，估值处于中位。

关键信息

交易热度指标

指标	2021/2/10	2021/7/9
静态估值（倍，TTM）	24.2	20.6
动态估值（倍，2021E）	15.9	15.3
交易集中度（%，前10%成交额占比）	67.6	60.7
涨跌分布（%，上涨个股数量占比）	24.8	61.2
杠杆比率（%，融资买入额占比）	10.5	8.8
换手率（%）	6.9	6.3
全A估值分化（A股PE75分位数/A股PE25分位数）	3.2	3.3
行业间估值分化（申万一级行业间PE标准差）	18.5	15.1

指标	中证新能	中证半导	申万医疗服务指数
静态估值（倍，TTM）	55.9	133.9	185.5
动态估值（倍，2021E）	36.7	74.1（20E）	107.5
相对成交额（%，较万得全A）	2.0	2.5	1.4
相对换手率（%，较万得全A）	2.5	2.7	1.1
杠杆成交（%，融资买入额占比）	11.8	13.1	8.3
杠杆比率（%，融资余额占流通市值比）	2.4	3.4	1.6

降准启示：极致成长风格延续

7月9日央行宣布全面降准，打消流动性疑虑，政策收紧较预期更晚。
市场理解为“不收紧即为宽松”，流动性窗口期为成长股提供估值喘息。
7月市场重心仍在风格，而非仓位，极致成长风格预计延续至8月。
8月关注变盘因素：海外Taper政策可能在Jackson Hole年会定调；国内中报密集披露，可能带来阶段性收益兑现压力。
若海外货币政策退出预期增强，同时群体免疫取得成效，可能推动大宗商品上涨，市场风格将向周期价值均衡。

风险提示

全球疫情蔓延风险：疫情反复可能对相关产业链及进出口造成影响。
宏观经济增长不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响上市公司基本面。
通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧：PPI向CPI传导可能引发货币政策收紧。
历史经验不代表未来：市场环境变化可能导致历史经验失效。

结论

当前A股市场整体处于温热状态，交易热度与估值水平均低于2021年2月高点，但个股分化强于行业，需自下而上择股。半导体板块出现交易过热迹象，新能源和医疗服务仍相对温和。降准虽未直接触发市场上涨，但缓解了流动性担忧，为成长股提供估值支撑。8月需关注国内外政策变化及中报披露带来的风格调整，市场风格或将向周期价值均衡。

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