20240127-中航证券-航锦科技-000818.SZ-抢占人工智能先机_构建英伟达算力全栈式服务_11页_2mb

航锦科技 (000818) 总结

核心内容

航锦科技正在积极布局人工智能领域，通过成立航锦（武汉）人工智能科技有限公司（航锦人工智能）和控股武汉超擎数智科技有限公司（超擎数智），构建基于英伟达算力的全栈式服务。公司与紫光晓通科技有限公司（紫光晓通）建立战略合作关系，以增强其在AI算力领域的竞争力，转型为“AI算力卖水人”。

主要观点

• AI算力布局：航锦科技通过控股超擎数智，获得其在AI服务器、无损网络和光联接方面的技术优势，切入算力赛道。
• 与英伟达合作：超擎数智是英伟达Networking Elite Partner和Compute Preferred Partner，提供AI算力解决方案，与英伟达产品深度整合。
• 战略合作：2024年1月，航锦人工智能、超擎数智与紫光晓通签署战略合作框架协议，合作期限为五年。紫光晓通作为英伟达总代理，提供硬件技术资源及软件生态支持。
• AI时代网络重要性：数据中心的网络架构在AI训练和生成式AI中至关重要，英伟达提供的InfiniBand和以太网方案在超级计算机市场占据主导地位。
• 市场前景：随着生成式AI和大模型的普及，对高性能网络和算力需求持续增长，航锦科技有望从中受益。

关键信息

投资与合作

• 2023年7月25日，成立航锦人工智能。
• 2023年11月26日，航锦科技投资超擎数智，持股46.47%，成为其第一大股东并实现并表。
• 2024年1月26日，与紫光晓通签署战略合作框架协议，合作期限为五年。

AI算力与网络

• 超擎数智为数据中心、高性能计算、边缘计算、人工智能等场景提供AI服务器+无损网络+光联接整体解决方案。
• 英伟达InfiniBand网络在超级计算机中使用率高达71%，前100名超级计算机中占比62%。
• 英伟达提供两种网络平台：NVLink+InfiniBand（适用于大规模、高性能场景）和Spectrum-X（适用于多租户、工作负载多样性场景）。

财务数据与估值

• 营业收入：2021年为4858.57百万元，预计2025年将达4667.14百万元。
• 净利润：2021年为701.21百万元，预计2025年将达278.52百万元。
• 市盈率（PE）：2021年为24.96，预计2025年将降至55.14。
• 市净率（PB）：2021年为5.30，预计2025年将降至4.15。
• 净资产收益率（ROE）：2021年为21.25%，预计2025年将达7.52%。

风险提示

1. 宏观环境与贸易摩擦可能导致业务价格回落。
2. 美国对中国的算力限制日益严格，英伟达GPU供应可能面临紧缺。
3. AI应用尚未实现大规模盈利，算力供需缺口可能低于预期。
4. 协议为合作框架，具体项目合同的签订时间、金额和执行情况存在不确定性。
5. 部分互联网厂商正在研发自己的组网方案，可能影响超擎数智的市场空间。

财务比率与增长

• 营收增长率：2021年为37.38%，2022年下降至-11.66%，预计2024年将增长16.63%。
• 营业利润增长率：2021年为211.39%，2022年下降至-71.99%，预计2024年将增长29%。
• 归母净利润增长率：2021年为210.04%，2022年下降至-68.62%，预计2024年将增长35.65%。
• 毛利率：从2021年的28.15%逐步提升至2025年的21.52%。
• 净利率：从2021年的14.43%提升至2025年的5.97%。
• ROE：从2021年的21.25%下降至2025年的7.52%。

投资评级

• 公司评级：买入，未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 行业评级：增持，未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 首席分析师：赵晓琨，拥有十六年消费电子及通讯行业经验，专注于半导体、智慧汽车、新能源等领域。
• 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，中航证券科技与电子行业研究员。

联系信息

• 销售团队：
  • 李裕淇，联系方式：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳，联系方式：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉，联系方式：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com

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