20181020-太平洋-航锦科技-000818.SZ-三季报业绩延续高增速_自主可控图形显示模块有望明年推广_16页_1mb

航锦科技2018年三季报及军工电子业务分析总结

核心内容概述

航锦科技（000818）在2018年三季报中表现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司积极布局军工电子业务，重点发展自主可控图形处理芯片、FPGA芯片、SIP封装技术以及LTCC滤波器等核心产品，未来有望在军工和民用领域获得广泛应用。公司还通过增资扩股九强讯盾，形成产业协同效应，进一步强化其在自主可控领域的竞争力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2018年前三季度：实现营业收入28.05亿元，同比增长19.96%；归母净利润3.31亿元，同比增长176.62%。
• 第三季度：实现营业收入9.76亿元，同比增长15.79%；归母净利润0.89亿元，同比增长52.99%。
• 军工业务：前三季度军工产品业绩同比增长超30%，主要由于部分军用产品进入批量供货阶段。
• 管理成本：管理费用同比下降49.23%，金额达1.23亿元，有助于提升公司现金流水平。

2. 自主可控图形处理芯片进展显著

• SG6931芯片：已通过MPW流片并进入优化阶段，预计年底完成优化流片，2019年实现量产推广。
• 技术优势：支持2D/3D图形加速、H.264视频解码、多种操作系统及国产处理器，具备完全自主知识产权。
• 应用前景：未来将拓展武器装备配套应用、民用GPU市场，实现GPU领域的自主可控。

3. FPGA芯片研发进展及战略意义

• 反熔丝FPGA：长沙韶光是国防、航空领域核心供应商，产品应用于机载计算机、制导装备等。
• SRAM型FPGA：计划2019年实现量产，将用于航空、兵器、船舶等领域。
• FPGA市场现状：国际上主要由美国企业占据，国内企业需突破技术壁垒以实现自主可控。

4. SIP封装平台建设

• SIP技术：系统级封装，具有组装效率高、存储容量倍增、信号传输快、抗干扰能力强等优势。
• 建设进展：公司分两期建设SIP生产线，先期已引进国内首条芯片级SIP先进封装线，未来有望成为国内领先的军民融合功率器件SIP公共服务平台。

5. LTCC滤波器应用前景广阔

• 技术优势：基于低温共烧陶瓷技术，具有体积小、精度高、损耗低等特点。
• 应用领域：涵盖国防、航空航天、汽车、医疗等多个领域，未来销量有望稳步提升。

关键信息

1. 资产与财务指标

2. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2018年~2020年，营业收入分别为48.33亿元、60.85亿元、71.92亿元；归母净利润分别为5.20亿元、6.99亿元、8.63亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2018年~2020年EPS分别为0.75元、1.01元、1.25元，对应PE分别为12倍、9倍、7倍。

3. 风险提示

• 化工行业景气度波动
• 军工子公司业绩不达预期
• 图形处理芯片研制不及预期

军工电子业务布局

1. 军工板块结构

• 长沙韶光：主营集成电路产品，包括总线控制器、微控制器、DSP、FPGA、AD、DDS等。
• 威科电子：涉及厚膜混合集成电路、工业控制组件、汽车电子、半导体照明、传感器厚膜电路等。
• 中电华星：主营电源设备，包括AC/DC电源、DC/DC转换器、电源器件等。
• 九强讯盾：专注于自主可控加固计算机整机、移动终端、交换机等产品。

2. 产业协同效应

• 九强讯盾作为长沙韶光的下游客户，可将韶光的芯片集成到其产品中，形成稳定的客户关系。
• 九强讯盾已开始验证基于SG6931芯片的图形显示模块，计划2019年推广应用。

市场前景与战略意义

• 军民融合趋势：公司顺应自主可控政策，积极布局军工电子领域，提升核心竞争力。
• 市场潜力：我国空军装备体系存在较大提升空间，未来10年军用、民用飞机市场需求预测合计达6120架。
• FPGA市场：作为国防信息化的关键芯片，其自主可控直接关系到国家安全，公司有望成为国内核心供应商。

结论

航锦科技在2018年三季报中表现出强劲的增长势头，尤其在军工电子领域，通过自主可控图形处理芯片、FPGA芯片、SIP封装平台和LTCC滤波器等核心技术布局，有望在未来几年内实现业绩持续增长。公司通过资本运作和内部研发，形成完整的军工电子产业链，具备较强的市场竞争力和战略价值。