20210621-天风证券-航锦科技-000818.SZ-军工模拟芯片领先企业_国产替代+需求驱动带动企业进入高景气周期_11页_1mb

航锦科技（000818）总结

公司概况

航锦科技（原名“方大锦化化工科技股份有限公司”）是一家传统化工产业龙头，近年来通过战略转型，成功切入国防军工模拟IC产业。公司业务分为半导体电子与基础化工原料两大板块，其中电子板块以长沙韶光和威科电子为核心，聚焦高端芯片与通信领域，覆盖高端芯片、北斗以及通信射频三大产业。

业绩表现与财务指标

• 2020年：公司营业收入为35.36亿元，同比-6.29%；归母净利润为2.36亿元，同比-22.98%。主要受新冠疫情影响，传统化工业务承压。
• 2021Q1：公司迎来业绩拐点，营业收入达11.72亿元，同比+40.58%；归母净利润达2.12亿元，同比+117.34%。主营产品实现量价齐升。
• 财务指标：
  • 三项费用占营收比重降至5.90%，较去年同期下降1.99个百分点。
  • 毛利率达31.10%，净利率达18.11%，均为近三年最高水平。
  • 存货达4.89亿元，创历史新高，显示公司正在加速备产备货。

战略转型与业务拓展

• 2017年：公司通过收购长沙韶光与威科电子，切入军工电子领域。
• 2020年：公司实施第二阶段战略转型，由“单一军工产品”调整为“军民两用”战略，进一步拓展民用电子领域。
• 2021年：公司成为武汉国资委控股的科技型混合所有制上市公司，充分发挥国资资源优势，助力企业发展。

“十四五”政策影响

• “十四五”期间，新一代武器装备将进入高景气周期，军工电子元器件作为信息化的主要实施载体，单位装备价值量占比和装备排产将双升。
• 公司电子板块作为军工电子底层支撑，有望受益于国防装备跨越式发展及产品自主可控要求，推动业绩快速释放。

模拟IC国产替代机遇

• 中国模拟IC市场主要依赖进口，自给率较低，存在较大的国产替代空间。
• 随着下游通信、工控、汽车电子等市场需求增长，模拟IC行业进入高景气周期。
• 长沙韶光深耕模拟芯片领域多年，产品谱系全面，有望充分受益于国产替代进程，实现产品快速放量。

盈利预测与投资评级

• 2021年：营业收入调整至48.01亿元，归母净利润预计为6.90亿元，EPS为1.01元，PE为28.39倍。
• 2022年：营业收入预计为50.77亿元，归母净利润预计为7.65亿元，EPS为1.12元，PE为25.60倍。
• 2023年：营业收入预计为53.59亿元，归母净利润预计为8.42亿元，EPS为1.23元，PE为23.27倍。
• 投资评级：买入，公司有望受益于“十四五”国防装备发展及模拟IC国产替代。

风险提示

• 行业波动风险：传统化工业务具有强周期性，可能面临业绩波动。
• 政策变动风险：环保政策趋严，可能对化工行业带来不确定性。
• 研发失败风险：芯片设计与研发存在较高技术壁垒，研发失败可能导致业务发展受阻。
• 市场开拓不达预期：新产品市场开拓可能未达预期，影响公司业绩增长。
• 贸易摩擦风险：国际贸易环境变化可能对公司的海外业务造成影响。

财务预测摘要

总结

航锦科技通过战略转型，从传统化工企业向军工电子和民用电子领域拓展，实现业务多元化。在“十四五”政策推动下，公司有望受益于新一代武器装备发展及军工电子需求提升。同时，模拟IC国产替代进程为公司带来新的增长机遇，推动业绩加速增长。公司当前估值合理，盈利预测乐观，投资评级为“买入”。然而，公司仍需关注行业波动、政策变动、研发失败、市场开拓及贸易摩擦等潜在风险。