模拟芯片设计行业：模拟芯片行业拐点已至收并购有望优化格局加速成长_50页_3mb

模拟芯片行业总结

核心内容

模拟芯片是集成电路的重要组成部分，主要用于处理模拟信号，广泛应用于消费、汽车、工业等下游市场。全球模拟芯片市场规模约为800亿美元，占集成电路市场的19%左右，且在2024-2025年有望企稳并恢复增长。中国是全球最大的模拟芯片消费市场，模拟芯片市场空间稳步增长。

主要观点

1. 行业周期拐点将至：受疫情影响，模拟芯片行业经历了库存去化周期，部分海外大厂库存仍处于高位，但TI库存增速趋缓，ADI库存下降，预示全球模拟芯片下行周期即将结束。
2. 海外大厂发展经验：
   • 国内模拟厂商无需经历早期摸索阶段，应注重下游应用与产品路线选择。
   • 并购是成长的关键，通过外延并购优化产品布局，实现技术与市场的突破。
   • IDM模式并非终点，国内厂商可借助成熟制程产能提升成本优势。
   • 自建测试中心有助于提升产品质量和控制成本，是成长必经之路。
3. 国内厂商复苏迹象明显：消费电子市场已出现复苏，工业和汽车市场预计在24Q2迎来明显环比增长，国产替代进程加速。
4. 外延并购加速成长：2024年并购案例预计增多，有助于国内厂商扩大营收规模、优化产品结构、提升竞争力。

关键信息

• 全球模拟芯片市场：2023年市场规模812.25亿美元，占全球半导体市场约15.42%，预计2024-2025年将恢复增长。
• 国内模拟厂商现状：营收规模普遍低于10亿美元，成长空间大，需通过并购扩大规模。
• 主要下游市场：消费电子、汽车、工业为三大核心市场，合计占比约92.5%。
• 重点公司推荐：南芯科技、艾为电子、纳芯微被给予“增持”评级。
• 并购趋势：2024年国内模拟厂商并购加速，行业格局持续优化。
• 测试中心建设：圣邦股份、艾为电子、纳芯微、思瑞浦等公司正在建设或扩大自有测试中心，以提升产品质量和成本控制能力。
• 国产替代趋势：工业和汽车领域壁垒高，是国产替代的主要增量市场。

投资建议

关注以下模拟芯片行业龙头公司：

• 圣邦股份：覆盖消费、工业、汽车等多个领域，产品结构丰富。
• 艾为电子：聚焦手机市场，覆盖多个大客户，技术领先。
• 纳芯微：聚焦汽车和泛能源，产品矩阵完善。
• 思瑞浦：提供系统化解决方案，产品线丰富。
• 南芯科技：专注于电源管理与快充协议，技术领先。
• 杰华特：虚拟IDM模式，聚焦汽车和消费电子。
• 帝奥微：在智能座舱和车灯驱动领域表现突出。
• 天德钰：发力显示驱动与电子价签，产品应用广泛。
• 龙迅股份：聚焦视频传输与桥接芯片，技术领先。
• 英集芯：专注电源管理与快充协议，市场前景广阔。
• 美芯晟：耕耘无线充和光传感器，产品布局多元。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 价格竞争加剧
• 收购标的公司效益不达预期

图表目录

• 图1：2023年全球集成电路产业构成
• 图2：模拟芯片功能示意
• 图3：模拟芯片沟通虚拟信号和真实世界
• 图4：集成电路各细分市场占比情况
• 图5：集成电路市场结构（亿美元）
• 图6：模拟芯片和集成电路市场增速对比
• 图7：模拟芯片与数字芯片（除存储）市场增长情况（2003-2025F）
• 图8：模拟芯片与数字芯片（除存储）市场增长情况（2013-2025F）
• 图9：海外主要模拟厂商存货情况（亿美元）
• 图10：模拟芯片下游市场分布（2022E）
• 图11：全球智能手机出货量预测
• 图12：全球可穿戴式设备出货量预测（亿台）
• 图13：中国移动电话基站发展情况
• 图14：中国工业自动化市场规模（亿元）
• 图15：中国汽车电子市场规模（亿元）
• 图16：Jack Kilby发明基于锗的集成电路
• 图17：德州大学达拉斯分校
• 图18：Datapoint2200终端
• 图19：OMAP1710
• 图20：TI全球制造基地分布
• 图21：2023年TI收入结构（按产品）
• 图22：2023年TI收入结构（按市场）
• 图23：ADI能力与产品范围
• 图24：ADI产能分布
• 图25：ADI下游市场结构
• 图26：ADI产品营收结构分散
• 图27：Infineon下游市场
• 图28：Infineon产能分布
• 图29：TI营收结构变化
• 图30：汽车电子相关应用示意图
• 图31：2021年全球模拟IC厂商市占率
• 图32：2023年中国芯片设计公司领域分布比例
• 图33：各区域全球成熟制程产能占比分布预测
• 图34：艾为车规实验测试中心效果图
• 图35：纳芯微自购设备委外生产
• 图36：国内主要模拟厂商存货水平（亿元）
• 图37：国内主要模拟厂商存货周转天数
• 图38：Apple Intelligence的音频生摘要功能
• 图39：中国智能手机季度出货量
• 图40：消费电子占比高的模拟厂商季度营收（亿元）
• 图41：消费电子占比高的模拟厂商库存变化（亿元）
• 图42：纳芯微和思瑞浦的营收变化（亿元）
• 图43：纳芯微和思瑞浦的毛利率变化
• 图44：手机中的模拟IC示意
• 图45：AIPC市场规模
• 图46：OPPO Air glass
• 图47：光伏逆变器中的模拟IC应用
• 图48：工控编码器中的模拟IC应用
• 图49：汽车主驱逆变器中的模拟IC应用
• 图50：车用模拟芯片单台使用量
• 图51：TI下游市场占比变化
• 图52：ADI下游市场占比变化
• 图53：中国芯片设计企业数量增长情况
• 图54：主要模拟芯片公司23年营收情况（亿元）

表格目录

• 表1：TI在2000年后的收并购记录不完全统计
• 表2：ADI在2000年后的收并购记录不完全统计
• 表3：Infineon在2000年后的收并购记录不完全统计
• 表4：国产模拟厂商覆盖手机大客户情况（不完全统计）
• 表5：国内模拟厂商已布局车规产品举例
• 表6：国内主要模拟公司收并购历史记录（不完全统计）
• 表7：相关标的盈利预测及估值（采用2024年7月26日的估值）