汽车行业：艰难时点信念不变，紧跟确定成长两条主线-20190603-财富证券-27页_1mb

汽车行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年上半年，中国汽车行业面临销量持续低迷、行业复苏缓慢的局面。根据中汽协数据，2019年1-4月汽车销量同比下降12.1%，其中乘用车销量下滑14.7%，而商用车销量则略有增长。行业估值处于7年来低位，PB估值为1.55倍，处于历史后10%分位，为投资提供了潜在机会。

主要观点

1. 行业整体表现：2019年汽车销量仍处于负增长区间，预计全年销量增速在-5%至0%之间，四季度有望转正。行业估值处于低位，具备一定的投资吸引力。

2. 盈利与研发投入：尽管营收和利润出现罕见负增长，但行业研发投入比例逐年提升，为未来发展积攒后劲。研发投入的增加有助于提升产品质量，推动进口替代。

3. 投资主线：在行业下行周期中，应关注确定性强和市场潜力大的细分领域。确定性机会包括新能源汽车产业链和德系、日系及高端品牌产业链；成长性机会包括无人驾驶配套产业链和汽车后市场产业链。

关键信息

• 行业数据：2019年1-4月汽车销量为835.3万辆，同比下降12.1%。乘用车销量683.8万辆，同比下降14.7%；商用车销量151.6万辆，同比增长1.5%。

• 估值情况：截至2019年5月20日，申万汽车指数PE（TTM）为16.66倍，PB估值为1.55倍，分别处于历史低位。

• 投资策略：维持板块配置比例不变，关注政策利好和销量增长带来的行业催化剂。推荐关注确定性强的个股如精锻科技、拓普集团、广汇汽车和银轮股份。

• 重点关注公司：

  • 拓普集团：轻量化和电动化产品线形成竞争壁垒，布局汽车电子，预计2019-2020年EPS分别为1.12元和1.28元。
  • 精锻科技：下游需求增加叠加产能释放，预计2019-2020年EPS分别为0.79元和0.96元。
  • 广汇汽车：销售高端化增强盈利能力，后市场业务发展平滑利润波动，预计2019-2020年EPS分别为0.59元和0.67元。
  • 银轮股份：乘用车和新能源车业务贡献显著，预计2019年EPS为0.44元，2020年EPS为0.48元。

风险提示

• 销量持续下滑：若2019年汽车销量继续下滑，将对行业产生负面影响。
• 新能源和无人驾驶技术应用不达预期：技术进展不及预期可能影响行业增长。
• 居民杠杆率提升：居民消费能力受限，可能压制汽车市场增长。

投资建议

• 板块层面：维持“同步大市”评级，关注政策利好和销量增长带来的反弹机会。
• 个股层面：推荐精锻科技、拓普集团、广汇汽车和银轮股份，其中精锻科技和拓普集团具备较高的确定性，广汇汽车和银轮股份在后市场和新能源领域有增长潜力。

结构与逻辑

• 确定性机会：新能源汽车和轻量化技术是当前最具确定性的投资方向，受益于政策驱动和市场需求。
• 成长性机会：无人驾驶和汽车后市场是未来增长潜力较大的领域，有望带来新的收入增长点。

总结

2019年汽车行业面临需求和政策的双重压制，销量持续低迷。但行业估值处于历史低位，研发投入增加为未来增长奠定基础。投资策略上应关注确定性强的细分领域，如新能源汽车和轻量化技术，以及成长性高的无人驾驶和汽车后市场。重点公司包括拓普集团、精锻科技、广汇汽车和银轮股份，其业务结构和市场定位在当前环境下具备投资价值。整体来看，行业复苏缓慢，但估值优势明显，为投资者提供了布局机会。