医疗耗材_线下药店行业中期策略：紧跟政策导向把握“刚需+创新”两条主线_24页_736kb

医疗耗材&线下药店中期策略总结

一、医疗耗材行业分析

核心内容

2024年以来，医疗耗材板块整体下跌15.22%，处于历史低位，估值PE为49.84X，PB为2.27X。板块经历震荡下行，但部分细分领域表现优于整体。

主要观点

• 高值耗材：血管介入、电生理、眼科领域业绩表现较好，其中电生理领域增长显著，2024Q1归母净利润同比增速达144.70%。
• 低值耗材：部分细分方向出现边际向好趋势，如医用高分子材料、卫生材料与敷料等。
• 政策影响：医保控费仍是行业关注重点，但2024年政策有所缓和，支持创新医药高质量发展，医疗设备更新补助等措施出台，行业风险逐渐出清，下半年有望迎来行情转换。
• 创新与国产替代：国家持续支持医药创新，创新术式有望开辟增量空间，同时国产替代进程加快，尤其在骨科领域。

关键信息

• 业绩表现：高值耗材整体营收同比微增0.66%，归母净利润同比微增0.37%；低值耗材营收同比微增4.80%，归母净利润同比微增9.51%。
• 市场渗透率：2022年房颤患者手术治疗比例仅约0.7%，远低于美国，存在较大增长空间。
• 集采影响：骨科耗材经历多次集采，平均降价幅度达80%~90%，但风险基本出清，行业趋于稳定。
• 投资建议：建议关注具备成长性、需求刚性及业绩稳定性的创新高值耗材企业，挖掘业绩修复和基本面边际改善的个股。

二、线下药店行业分析

核心内容

线下药店行业整体具备业绩韧性，2023年营收同比增长10.8%，2024Q1仍保持10%以上增长。行业集中度有提升空间，头部企业更具竞争优势。

主要观点

• 行业韧性：线下药店近三年复合增长率达4.37%，行业处于成熟期，市场需求稳定。
• 政策推动：处方外流政策加码，如“医药考核药占比”、“双通道”等，提升药店地位，带来新增量。
• 行业集中度：我国实体药店CR4为14.92%，CR8为22.29%，远低于日本CR3的32.18%，集中度提升潜力大。
• 头部优势：头部企业具备供应链与产品优势，未来有望进一步做强。

关键信息

• 业绩表现：2023年线下药店板块营收增长10.8%，但净利润出现分化，头部企业表现更为稳健。
• 代表企业：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等企业营收增长，但部分企业如漱玉平民、健之佳净利润下滑明显。
• 趋势变化：实体药店销售占比从2019年的18.4%上升至2022年的20.2%，显示其市场地位提升。
• 投资建议：推荐关注经营稳健、具备运营优势的行业头部企业。

三、投资策略与风险提示

投资建议

• 医疗耗材行业：把握“刚需+创新”两条主线，重点布局高值耗材中具备临床优效和高增长潜力的领域，如电生理、介入等。
• 线下药店行业：关注行业头部企业，把握政策红利与市场集中度提升趋势。

风险提示

• 政策不确定性：医保控费政策仍可能对行业造成影响。
• 新产品集采降价风险：部分创新产品可能面临集采降价压力。
• 业绩修复不及预期：部分企业可能未能实现预期的业绩改善。

四、分析师声明与评级体系

分析师声明

分析师聂孟依具备证券投资咨询执业资格，本报告准确反映其研究观点，未因报告内容获得任何形式的补偿。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

五、重要声明

本报告由湘财证券研究所编写，基于合法获取的信息，但不对信息来源、准确性及完整性作保证。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。未经授权，不得复制、转载或引用本报告内容。