2017-农药行业定期报告：草甘膦原材料价格继续回落_32页-1mb

报告摘要

本报告是信达证券发布的农药行业专题报告，主要分析2017年6月草甘膦行业的情况，包括行业开工率、价格走势、原材料供应、市场动态以及投资建议。

行业开工率：2017年5月，草甘膦行业平均开工率为63.4%（环比下降3.2%），但12个月滚动平均开工率上升至68.8%（环比上升1.2%）。大厂开工率68.4%（环比下降1.3%），TTM开工率75.0%（环比上升0.4%）；小厂开工率43.0%（环比下降10.7%），TTM开工率上升至45.0%（环比上升3.3%）。
价格走势：草甘膦价格持续回落，5月华东市场均价为20500元/吨，环比下降3.2%。主要原因是进入淡季及原材料价格回落。2017年5月相比2016年同期价格涨幅为22.0%，但月均价下降。
原材料价格：甘氨酸价格近期反弹至9000元/吨，黄磷和甲醛价格回落，IDAN价格基本稳定。
行业动态：草甘膦行业正经历洗牌，行业供给关系正在逆转，未来价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升是主要供给增量来源。
政策与环保影响：环保政策对甘氨酸供应产生影响，导致价格波动。同时，新西兰、欧盟对草甘膦及部分农药的使用进行限制，影响市场。
市场趋势：全球市场对草甘膦需求回升，预计2017年需求同比上升。国内行业正逐步复苏，草甘膦企业盈利能力明显改善。
投资建议：报告推荐关注江山股份、新安股份、扬农化工和和邦生物，认为这些公司具备较好的盈利弹性和发展潜力。

行业产能：国内草甘膦实际有效产能约为77.2万吨/年，低于名义产能89万吨/年。
企业动态：
- 拜耳拟出售Liberty品牌，涉及25亿美元资产。
- Willwood在草甘膦相关诉讼中取得胜利，有利于非专利制造商。
- 巴斯夫批准了耐除草剂水稻系统ProvisiaTM用于2018年种植季。
- Albaugh计划扩建美国生产基地，预计带动就业。
政策变化：
- 农业部自2017年6月1日起停止受理农药田间试验申请。
- 新西兰环保署发布红色警报，限制部分含百菌清农药的使用。
- 欧盟计划对草甘膦进行十年续登，但部分成员国认为其禁用时间过短。
原材料影响：
- 甘氨酸法草甘膦开工率上升至69.4%（环比上升3.1%）。
- IDAN法开工率下降至46.6%（环比下降20.6%）。
- 甘氨酸价格反弹，导致草甘膦价格回落，但价差仍改善明显。

重点公司：江山股份、新安股份、扬农化工、和邦生物。
评级：
- 江山股份：增持
- 新安股份：增持
- 扬农化工：买入
- 和邦生物：买入
盈利预测：
- 江山股份：2017-2019年摊薄EPS分别为0.80元、0.76元、0.60元。
- 新安股份：2017-2019年摊薄EPS分别为0.31元、0.39元、0.53元。
- 扬农化工：2017-2019年摊薄EPS分别为1.96元、2.48元、2.83元。
- 和邦生物：2017-2019年摊薄EPS分别为0.08元、0.09元、0.11元。

公司名称	股价（元）	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）	评级
江山股份	14.88	0.18	83	3.12	增持
新安股份	7.51	0.11	68	1.27	增持
扬农化工	35.35	1.42	25	3.06	买入
和邦生物	4.87	0.08	62	1.84	买入