2017-农药行业定期报告：草甘膦原材料价格继续回落_31页_1mb

报告摘要

草甘膦原材料价格继续回落总结

核心内容

2017年6月5日发布的农药行业定期报告指出，草甘膦行业正经历价格回落，主要受原材料价格高位回落影响，同时进入需求淡季。尽管如此，报告仍坚定看好2017年草甘膦价格走势，认为行业正逐步走出低谷，进入盈利改善阶段。

主要观点

行业开工率持续回升：
- 2017年5月，草甘膦行业平均开工率为63.4%（环比下降3.2%），但12个月滚动平均开工率上升至68.8%（环比上升1.2%）。
- 大厂（5万吨及以上产能）开工率为68.4%（环比下降1.3%），小厂开工率为43.0%（环比下降10.7%），但小厂的TTM开工率仍在上升，是价格波动的主要驱动力。
- 行业整体开工率和小厂开工率均在逐步恢复，预计未来价格仍有回升空间。
草甘膦价格回落：
- 2017年5月，草甘膦华东市场均价为20903元/吨，相比上年同期增长22.0%，但环比下降3.2%。
- 当前草甘膦价格为20500元/吨，继续回落，主要由于原材料价格高位回落，尤其是甘氨酸、IDAN、黄磷和甲醛。
行业洗牌与供需逆转：
- 草甘膦行业正在经历洗牌，供给端收缩，需求端逐步回暖，行业进入紧平衡状态。
- 由于小厂开工率波动较大，成为草甘膦价格周期波动的主要驱动力。当小厂TTM开工率见顶时，草甘膦价格也将见顶。
原材料价格走势：
- 甘氨酸价格近期反弹至9000元/吨，黄磷和甲醛价格回落，IDAN价格基本持平。
- 甘氨酸法开工率上升至69.4%（环比+3.1%），而IDA法开工率下降至46.6%（环比-20.6%），显示行业对甘氨酸法的偏好。
行业未来展望：
- 随着行业去产能的推进，草甘膦有效产能下降至77.2万吨，全球供需逐渐平衡。
- 2017年草甘膦价差明显改善，盈利前景乐观。

关键信息

行业数据：
- 国内草甘膦行业共有21套装置，总产能77.2万吨。
- 2017年5月，草甘膦行业平均开工率为63.4%，TTM开工率68.8%。
- 甘氨酸法开工率69.4%，IDA法开工率46.6%。
价格走势：
- 2017年5月草甘膦华东均价为20903元/吨，环比下降3.2%，同比增长22.0%。
- 甘氨酸法平均价差为10031元/吨，IDAN法仍处于亏损状态。
行业动态：
- 拜耳将出售Liberty品牌，以满足反垄断要求。
- 英国和欧盟对新烟碱类农药的禁限用政策引发对作物生产的担忧。
- 新西兰限制部分含百菌清农药的使用，以保护环境和人类健康。
全球市场趋势：
- 草甘膦主要市场在国外，受益于农化巨头去库存接近尾声，南美等地气候因素良好，预计2017年全球需求将上升。
公司动态：
- 江山股份、新安股份、扬农化工和和邦生物是主要关注的草甘膦相关公司。
- 江山股份草甘膦产能7万吨，毛利率-1.9%，但价差改善明显，盈利回升。
- 新安股份草甘膦产能8万吨，受益于有机硅和草甘膦行业复苏，盈利改善。
- 扬农化工草甘膦产能3万吨，采用长协定价，价格波动较小。
- 和邦生物草甘膦产能5万吨，2017年一季度毛利率提升至32.41%，业绩大幅回升。

投资建议

重点跟踪公司：
- 江山股份（增持）、新安股份（增持）、扬农化工（买入）、和邦生物（买入）。
- 公司评级基于EPS和PE等指标，显示未来盈利有望进一步改善。
投资策略：
- 草甘膦行业正进入盈利改善阶段，重点关注行业TTM开工率变化及大厂、小厂开工率变化。
- 未来草甘膦价格有望回升，主要受原材料价格波动和行业供需变化影响。