20210917-德邦证券-山东赫达-002810.SZ-点评_拟推第二期股权激励_助力公司持续成长_3页_811kb

报告摘要

山东赫达（002810.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告对山东赫达（002810.SZ）进行了全面分析，涵盖公司市场表现、投资建议、财务数据预测及业务发展动态。分析师李骥对山东赫达给出了“买入”评级，认为其具备持续成长潜力，未来三年业绩有望稳步增长，估值具有吸引力。

主要观点

股权激励计划：公司于9月16日发布第二期股权激励计划，拟授予50名核心人员151万股限制性股票，其中高管占比29.80%，核心骨干占比50.33%，预留部分占比19.87%。该计划旨在提升员工积极性，推动公司长期发展。
业务拓展与产能提升：公司主营纤维素醚和植物胶囊业务，未来三年产能有望翻倍。其中，纤维素醚业务将通过全资子公司淄博赫达建设4.1万吨/年项目，一期3万吨预计2022年投产。植物胶囊业务则通过赫尔希公司分两期投资3.05亿元，预计2023年3月底前全部建成，总产能达350亿粒/年。
协同效应显著：参股子公司米特加植物肉项目顺利投产，与公司食品级纤维素醚形成协同效应，推动公司在食品领域的进一步发展。
盈利能力持续增强：公司毛利率逐年提升，从2020年的36.8%增长至2023年的预计44.1%。净利润率、净资产收益率等关键指标亦呈上升趋势，反映公司盈利能力增强。
估值合理：预计2021-2023年每股收益分别为1.10元、1.60元、2.23元，对应PE分别为38倍、26倍、19倍，估值水平低于行业平均，具备投资价值。

关键信息

股票基本信息

当前价格：41.86元
总股本：341.38百万股
流通A股：314.29百万股
52周股价区间：19.12-55.08元
总市值：14,290.21百万元
总资产：1,972.63百万元
每股净资产：4.11元

财务预测与指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,309	1,946	2,555	3,214
净利润（百万元）	252	377	546	760
每股收益（元）	0.74	1.10	1.60	2.23
毛利率（%）	36.8	39.7	41.8	44.1
净利润率（%）	19.3	19.4	21.4	23.7
净资产收益率（%）	21.0	21.9	24.1	25.1
PE（倍）	46.56	37.92	26.19	18.79
PB（倍）	9.76	8.30	6.31	4.72
PS（倍）	6.42	7.35	5.59	4.45
EV/EBITDA（倍）	17.46	28.36	20.30	14.22

财务指标趋势

资产负债率：从2020年的28.8%下降至2023年的18.8%，财务结构趋于稳健。
流动比率：从1.7提升至3.0，反映公司短期偿债能力增强。
速动比率：从1.4提升至2.6，显示公司流动资产对流动负债的覆盖能力提高。
现金比率：从0.6上升至1.5，公司现金流状况改善。

投资建议

评级：买入
理由：公司未来三年业绩高增长可期，且估值水平低于行业平均，具备较强的投资吸引力。
风险提示：新建项目投产不及预期、下游需求不及预期、产品价格波动风险。

总结

山东赫达作为一家专注于纤维素醚和植物胶囊的化工企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司通过第二期股权激励计划提升员工积极性，同时积极拓展产能，推动业务增长。财务数据表现稳健，盈利能力持续增强，估值水平合理。分析师认为，公司未来三年业绩增长可期，维持“买入”评级。投资者应关注其产能扩张进度及行业需求变化等潜在风险。

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