20211019-国金证券-山东赫达-002810.SZ-业绩持续增长_后续看植物肉成长_4页_1mb

山东赫达 (002810.SZ) 买入评级总结

核心内容

山东赫达是一家专注于纤维素醚及相关产品的企业，其业务涵盖食品、医药、建材等多个领域。公司近期发布2021年三季报，业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现显著增长，且未来增长潜力被看好，尤其是植物肉新赛道的布局。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现营业收入11.71亿元，同比增长20.84%；归母净利润2.77亿元，同比增长38.6%。业绩符合市场预期。
• 植物胶囊业务快速扩张：公司是行业中唯一实现从上游纤维素醚到植物胶囊一体化布局的企业，具备成本与质量优势。预计2021年植物胶囊销量达160亿粒，2023年产能达350亿粒，2025年前达500亿粒，有望成为全球第二大植物胶囊生产商。
• 植物肉产业化进程加速：子公司米特加（上海）已投产700吨植物肉中试车间，未来将推进大规模生产。公司提供的食品级纤维素醚在植物肉生产中起到关键作用，有助于控制成本并提升产品质量。
• 产能释放带来增长：公司预计2022年四季度新增3万吨纤维素醚产能，其中2万吨为建材级，1万吨为食品医药级，有望进一步提升收入和利润。
• 盈利预测乐观：公司2021-2023年预计归母净利润分别为3.63亿元、4.57亿元和5.83亿元，EPS分别为1.81元、2.27元和2.90元，对应PE分别为23.14X、18.41X和14.42X，维持“买入”评级。
• 投资建议：基于公司良好的成长逻辑和业务扩展，分析师认为公司具备长期投资价值。

关键信息

市场数据

• 当前股价：41.85元
• 总股本：3.41亿股
• 已上市流通A股：3.14亿股
• 总市值：142.87亿元
• 年内股价波动：最高55.08元，最低19.12元
• 沪深300指数：4875
• 深证成指：14350

财务表现

• 营业收入增长率：2021年达32.23%，2022年预计21.40%，2023年预计21.64%
• 归母净利润增长率：2021年达43.98%，2022年预计25.71%，2023年预计27.63%
• ROE（摊薄）：2021年预计25.32%，2022年预计26.73%，2023年预计28.32%
• P/E：2021年23.14X，2022年18.41X，2023年14.42X
• P/B：2021年5.86，2022年4.92，2023年4.08

风险提示

• 产能建设进度不及预期
• 纤维素醚销量不及预期
• 原材料价格上涨
• 汇率波动影响

附录：关键财务指标预测

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

评分对照表：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需谨慎，并考虑个人投资风险承受能力。