20210826-国金证券-山东赫达-002810.SZ-业绩高增长_布局植物肉新赛道_4页_1mb

山东赫达 (002810.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

山东赫达是一家专注于纤维素醚和植物胶囊等产品的研发、生产和销售的公司，其业务涵盖了从上游原材料到下游应用的完整产业链。公司近年来保持业绩高增长，2021年上半年实现营业收入7.53亿元，同比增长22.08%，归母净利润1.86亿元，同比增长53.24%，业绩符合市场预期。

主要观点

• 业绩持续高增长：公司2019-2021年营业收入和归母净利润均实现稳步增长，2021年预计归母净利润为3.63亿元，同比增长43.98%。
• 植物胶囊业务前景广阔：公司是行业内唯一实现从纤维素醚到植物胶囊一体化的企业，拥有显著的成本和质量优势。预计2021年植物胶囊销量达160亿粒，2023年产能达350亿粒，2025年前达到500亿粒，有望成为全球第二大的植物胶囊生产商。
• 产业链延伸带来协同效应：公司通过参股公司米特加增资扩产，推进植物肉产业化进程，其食品级纤维素醚作为植物肉生产的重要添加剂，有助于控制成本并提升产品竞争力。
• 盈利预测乐观：公司2021-2023年EPS预计分别为1.81元、2.27元和2.90元，对应PE分别为29.33X、23.33X和18.28X，显示出良好的估值前景。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：3.41亿股（2021年）
• 总市值：181.07亿元（2021年）
• 每股收益：2021年预计为1.81元，2023年预计为2.90元
• 每股经营性现金流净额：2021年预计为2.03元，2023年预计为3.18元
• ROE（归属母公司）：2021年预计为25.32%，2023年预计为28.32%

业绩增长趋势

• 营业收入增长率：2019年21.87%，2020年17.62%，2021年32.23%
• 归母净利润增长率：2019年114.72%，2020年60.02%，2021年43.98%
• 净利率：2021年预计为21.0%，2023年预计为22.8%

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 投资建议依据：公司业绩持续增长，植物胶囊和植物肉业务布局清晰，产业链一体化优势显著，盈利预测乐观。

风险提示

• 产能建设进度不及预期
• 纤维素醚销量不及预期
• 原材料价格上涨
• 汇率波动

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

市场相关报告评级分析

最终评分：1.60，对应投资建议为“增持”。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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