20211020-德邦证券-山东赫达-002810.SZ-2021三季报点评_净利率稳步提升_看好未来持续高增长_3页_811kb

山东赫达（002810.SZ）投资分析总结

核心内容概述

山东赫达（002810.SZ）是一家专注于纤维素醚和植物胶囊等高附加值产品的化工企业，近年来在业绩增长、产能扩张及技术壁垒方面表现突出。公司当前股价为46.80元，分析师李骥对其维持“买入”评级，认为其未来持续高增长有保障。

主要观点

1. 业绩持续增长，净利率稳步提升

• 2021年前三季度：公司实现营业收入11.71亿元，同比增长20.84%；归母净利润2.77亿元，同比增长38.56%。
• 盈利能力改善：尽管主要原材料价格高位运行，导致毛利率同比下降0.95个百分点，但公司通过有效控制费用，销售净利率同比提升2.76个百分点，达到23.62%。
• 费用控制良好：销售费用率、管理费用率和财务费用率均呈现下降趋势，费用管理能力较强。

2. 产能扩张助力未来高增长

• 纤维素醚产能：公司现有建材级产能3万吨，医药和食品级产能4000吨。全资子公司淄博赫达计划投资13.2亿元建设4.1万吨/年纤维素醚项目，一期3万吨预计2022年投产，未来产能将实现翻倍。
• 植物胶囊产能：公司拟投资3.05亿元扩建赫尔希产能，预计2023年3月底前全部投产，届时植物胶囊总产能将达到350亿粒/年，处于业绩快速释放阶段。

3. 食品级纤维素醚成为新业绩增长点

• 米特加项目：公司已建成中试车间，设计产能700-1000吨，2021年7月取得食品生产许可证并投产。二期工厂预计2022年7月投入运行，进一步推动植物肉产业化。
• 技术优势：食品级纤维素醚技术门槛高，公司为国内唯一具备该技术的企业，有望受益于植物肉市场的发展。

4. 投资建议与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益分别为1.10元、1.60元和2.23元，对应PE分别为41倍、28倍和20倍。
• 估值分析：公司当前PE（2021E）为40.95倍，低于SW化学制品板块平均43倍PE，估值具备吸引力。
• 成长性：公司未来三年有望实现业绩持续高增长，特别是随着新产能释放，业绩增长潜力较大。

关键信息

股票基本信息

• 总股本：341.38百万股
• 流通A股：314.29百万股
• 52周内股价区间：19.12-55.08元
• 总市值：15,430.42百万元
• 总资产：2,275.76百万元
• 每股净资产：4.38元

财务预测（单位：百万元）

财务比率预测（单位：倍）

偿债能力指标

风险提示

• 新建项目投产不及预期
• 下游需求不及预期
• 产品价格波动风险

分析师与研究助理信息

• 分析师：李骥，德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券和民生证券，具有丰富的行业研究经验。
• 研究助理：任杰，协助分析师完成研究报告。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

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