20210810-德邦证券-山东赫达-002810.SZ-事件点评_米特加引入番茄资本_植物肉将迎来快速发展_3页_809kb

山东赫达（002810.SZ）买入评级分析总结

核心内容概览

山东赫达（002810.SZ）是一家专注于纤维素醚产品的化工企业，其业务涵盖建材级、医药级和食品级纤维素醚的生产与销售。公司近期通过参股子公司米特加（上海）引入番茄资本，进一步推动其在植物肉领域的布局，并强化与食品级纤维素醚产品的协同效应。分析师李骥对山东赫达给予“买入”评级，认为其未来三年业绩将保持高增长，具备良好的盈利能力和市场前景。

主要观点

1. 产业资本引入，助力植物肉项目发展

• 公司参股子公司米特加（上海）通过增资扩股引入番茄资本，后者将持股5.04%，公司持股比例提升至32.01%。
• 番茄资本作为专注于餐饮品牌及供应链的专业投资机构，已投资多家优质企业，与山东赫达形成战略协同，助力植物肉产品市场投放。

2. 米特加植物肉项目投产，推动食品级纤维素醚放量

• 米特加（淄博）“年产700吨植物肉中试车间项目”已投产，二期工厂设计产能达3万吨，预计2022年7月投产。
• 食品级纤维素醚是植物蛋白人造肉的核心配料，公司是国内唯一掌握该技术的企业，具备显著竞争优势。

3. 纤维素醚产能扩张，产品结构持续优化

• 公司计划投资13.2亿元建设4.1万吨/年纤维素醚项目，一期3万吨预计2022年投产，未来产能将实现翻倍。
• 医药级和食品级纤维素醚逐步放量，产品结构不断优化，利润率有望稳步提升。

4. 业绩预测与估值分析

• 预计2021-2023年每股收益分别为1.10、1.60和2.23元，对应PE分别为48、33和24倍。
• 参考SW其他化学制品板块当前平均55倍PE水平，公司未来三年业绩增长有保障，维持“买入”评级。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：53.13元
• 52周股价区间：19.12-53.13元
• 总股本：341.38百万股
• 流通A股：316.83百万股
• 总市值：18,137.57百万元
• 总资产：1,757.38百万元
• 每股净资产：6.40元

财务预测数据（单位：百万元）

财务指标分析

• 资产负债率：从28.8%逐步下降至18.8%，显示公司偿债能力增强。
• 流动比率：从1.7上升至3.0，公司短期偿债能力显著改善。
• 速动比率：从1.4上升至2.6，流动性状况良好。
• 现金比率：从0.6上升至1.5，现金储备充足。
• 毛利率：持续提升，从36.8%增长至44.1%，盈利能力增强。

现金流量分析

• 经营活动现金流：预计2021年为363百万元，2023年达748百万元，现金流状况良好。
• 投资活动现金流：2021年为-476百万元，主要用于固定资产投资。
• 融资活动现金流：2021年为292百万元，显示公司融资能力较强。

风险提示

• 新建项目投产不及预期
• 下游需求不及预期
• 产品价格波动风险

投资建议

• 维持“买入”评级，未来三年业绩增长明确，估值合理，具备长期投资价值。

分析师信息

• 分析师：李骥
• 职位：德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长
• 学历：北京大学材料学博士
• 邮箱：liji3@tebon.com.cn
• 研究助理：任杰
• 邮箱：renjie@tebon.com.cn

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

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