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业绩增长平稳，经营现金流有待改善

核心内容概述

本报告分析了公司2018年三季报的财务表现，并结合行业背景与未来展望，对公司的经营状况、财务健康度及投资价值进行了综合评估。

主要财务表现

• 营业收入：2018年前三季度实现营收47.01亿元，同比增长15.83%。
• 归母净利润：实现3.66亿元，同比增长20.16%。
• 毛利率：2018年前三季度为28.94%，同比上升1.41个百分点。
• 净利率：基本保持平稳，为8.13%。
• 期间费用率：同比下降1.30个百分点至13.21%。
• 经营性现金流：前三季度净额为-9.17亿元，同比大幅下降122.53%，主要由于业务规模增长导致支出增加。

关键观点分析

$\bullet$ 属地化建设推动业务拓展

• 公司在原有属地化布局基础上新增武汉、深圳、平潭、川藏等区域，以子公司苏交科华东为示范点，推动从单一“勘察设计”向“规划前期、勘察设计、检测监理、项目管理”全产业链转型。
• 业务范围进一步扩展至“交通、市政、风景园林、岩土设计、项目管理”等综合领域。
• 预计在“基建补短板”政策背景下，公司属地化建设将有助于开拓新兴市场，推动业绩快速成长。

$\bullet$ 调整海外战略，转让TestAmerica股权

• 因全球贸易环境变化，公司决定以1.75亿美元价格转让TestAmerica 100%股权，采用“零现金、零负债”方式。
• 此举有助于降低海外风险，提升公司盈利能力，同时避免贸易摩擦对业绩的负面影响。

财务预测与估值

• 财务预测：
  • 预计2018-2020年归母净利润分别为5.60亿元、7.02亿元、8.84亿元，同比增长分别为20.8%、25.3%、25.9%。
  • 对应EPS分别为0.69元、0.87元、1.09元。
• 估值指标：
  • 当前股价对应2018-2020年PE分别为12.5倍、10.0倍、7.9倍。
  • 公司作为基建设计龙头，位于基建周期前端，预计将率先受益于政策支持，维持“推荐”评级。

财务比率分析

风险提示

• 外延拓展不达预期：若公司未能有效拓展新市场或业务，可能影响未来业绩增长。
• 回款风险：公司应收账款持续增长，存在回款不及预期的风险。

总结

公司2018年前三季度业绩增长稳健，营收和净利润分别实现15.83%和20.16%的同比增长。毛利率有所提升，但经营性现金流表现不佳，同比下降122.53%。公司通过属地化建设与业务多元化，有望在未来受益于基建补短板政策，推动业绩增长。同时，公司决定转让TestAmerica股权，以优化海外战略，提升盈利能力。尽管当前估值较低，但公司仍被维持“推荐”评级，未来成长性值得期待。然而，外延拓展与回款问题仍是潜在风险。