20181030-东方财富证券-比亚迪-002594.SZ-2018年三季报点评_现金流大幅改善_盈利强势回转_6页_925kb

报告摘要

比亚迪2018年三季报点评总结

核心内容

比亚迪于2018年10月30日发布了2018年三季度报告，整体表现呈现收入增长、盈利改善的趋势，尤其在第三季度和下半年，公司业绩有望持续提升。

主要观点

收入增长显著：2018年前三季度公司实现营业收入889.81亿元，同比增长20.35%。
盈利改善明显：尽管前三季度归母净利润同比下滑45.3%，但第三季度归母净利润同比增长1.92%，显示盈利趋势出现回转。
盈利预测调整：公司预计2018年全年净利润变动区间为27.27亿元至31.27亿元，同比下降32.94%至23.1%。
现金流大幅改善：2018年前三季度经营现金流净流入分别为-2.18亿、-13.89亿、82.57亿，显示第三季度现金流明显好转，主要得益于应收款回收和预付材料款减少。
新能源车盈利提升：下半年补贴政策调整，高续航车型补贴增加，推动纯电动车盈利能力上升，叠加新产品密集投放，预计下半年业绩将持续改善。
销量持续攀升：公司下半年推出多款新能源车型，如元EV、唐DM、秦PRO等，尽管存在电池产能瓶颈，但预计新能源车销量将实现翻倍增长。
燃油车表现稳健：宋MAX、唐二代、秦PRO燃油版持续热销，助力公司整体销量增长。
产品结构清晰：王朝系列与e系列形成清晰的产品线，有助于提升市场竞争力。

关键信息

财务数据亮点

经营现金流：2018年三季度经营现金流净流入82.57亿元，改善明显。
净利润预测：2018年净利润预计为27.27亿元至31.27亿元，对应EPS为1.05元至1.77元。
市盈率与市净率：2018年PE为44.89倍，PB为2.22倍，估值相对合理。
EV/EBITDA：2018年EV/EBITDA为11.72倍，表明公司估值处于中等水平。

投资建议

评级：东方财富证券维持“增持”评级。
盈利预测：
- 2018年营业收入1303.73亿元，同比增长23.09%。
- 2019年营业收入1553.00亿元，同比增长19.12%。
- 2020年营业收入1787.47亿元，同比增长15.10%。
- 归母净利润预计分别为28.57亿元、38.01亿元、48.22亿元，对应EPS分别为1.05元、1.39元、1.77元。
- 市盈率预测分别为44.89倍、33.75倍、26.61倍。

风险提示

销量持续性：下半年新上市车型的高销量可能难以持续。
市场竞争加剧：市场环境可能迫使公司加大促销力度，影响盈利水平。

财务数据概览

营收与利润

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）
2017A	1059.15	40.66	1.49
2018E	1303.73	28.57	1.05
2019E	1553.00	38.01	1.39
2020E	1787.47	48.22	1.77

财务比率

指标	2017A	2018B	2019B	2020B
毛利率	19.01%	17.38%	15.52%	15.46%
净利率	3.84%	2.19%	2.45%	2.70%
ROE	7.39%	4.94%	6.18%	7.29%
ROIC	3.00%	1.88%	2.37%	2.80%
资产负债率	66.33%	65.73%	66.67%	66.77%
P/E	31.55	44.89	33.75	26.61
P/B	2.33	2.22	2.08	1.94
EV/EBITDA	11.65	11.72	10.32	9.24

结论

比亚迪在2018年三季度表现出明显的盈利改善趋势，尤其在新能源车领域受益于补贴政策调整，盈利能力提升。尽管全年净利润预计仍有所下滑，但公司产品结构清晰、销量增长强劲，且现金流状况显著好转，显示公司具备较强的财务能力和市场竞争力。东方财富证券维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望逐步改善。然而，市场环境和产品销量的持续性仍是需要关注的风险因素。

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