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报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2018年10月30日发布的证券研究报告，内容涵盖市场与策略、行业与公司分析、融资融券数据、新股发行动态及限售股解禁信息。整体市场表现疲软，基金持仓比例被动上升，对科技、消费类行业看淡。主要行业和公司表现各异，部分公司业绩增长显著，部分则面临增速放缓和行业压力。

主要观点

市场与策略

基金持仓变化：2018年第三季度，股票方向基金多数被小规模净赎回，但被动型指数基金受到追捧，整体持仓比例为2015年第二季度以来最高。
市场表现：上证综指、深证成指、中小板指、创业板指等主要指数均出现下跌，全球市场如道琼斯、标普500、纳斯达克等亦表现不佳。
市场情绪：基金经理对科技、消费类行业较为悲观，但对部分行业如医药、新能源等持积极态度。

关键信息与行业分析

广誉远（600771）

业绩表现：2018年前三季度营业收入和扣非净利润分别同比增长38.5%和135.6%，Q3增速分别为56.6%和270.6%，业绩增长加速。
经营改善：毛利率提升，期间费用率下降，应收账款增长但低于收入增速，预计Q4将继续改善。
产能与产品：新产能预计在下半年释放，产品线逐步丰富，公司持续拓展销售渠道和品牌影响力。
盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.27元、1.86元、2.62元，对应PE分别为25倍、17倍、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品销售或不达预期、市场拓展或不达预期、市场风险。

泸州老窖（000568）

业绩表现：前三季度收入增长27%，归母净利润增长38%。Q3收入和净利润分别同比增长31%和46%，符合预期。
产品结构：中高档酒齐发力，低档酒恢复增长，毛利率提升明显。
行业压力：白酒行业增速放缓，但公司凭借名酒基因和运作能力，有望平稳度过调整期。
盈利预测：调整后2018-2020年EPS分别为2.51元、3.11元、3.87元，对应动态PE分别为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场开拓或未达预期、高端酒价格大幅下滑风险。

贵州茅台（600519）

业绩表现：前三季度收入增长23%，归母净利润增长24%，Q3收入和净利润分别同比增长3%和3%，低于预期。
系列酒增长：茅台酒收入增长21%，系列酒收入增长48%，但Q3增速放缓。
毛利率与三费率：毛利率提升1个百分点至91%，三费率稳定，净利率提升至50.9%。
行业影响：经济下行和竞争加剧影响行业增速，但公司市占率持续提升。
盈利预测：调整后2018-2020年EPS分别为27.22元、32.54元、38.36元，对应动态PE分别为22倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场开拓或不达预期、高端酒价格滞涨或下降风险。

科伦药业（002422）

业绩表现：前三季度营业收入增长54.6%，归母净利润增长164.8%，扣非净利润增长135.7%，经营性现金流净额增长125.1%。
产品与市场：川宁项目满产，带动业绩增长；仿制药逐步放量，全年销售预期5-6亿元。
研发进展：公司在研产品近400项，预计2018-2020年将有80项获批，逐步进入收获期。
盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.88元、1.16元、1.55元，对应PE分别为26倍、20倍、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：川宁项目或因环保问题停产、核心原料药价格下行、研发进度或上市进度低于预期、新产品放量低于预期。

五粮液（000858）

业绩表现：前三季度收入增长33%，归母净利润增长36%，Q3收入增长23%，净利润增长20%，符合预期。
毛利率与预收款：毛利率提升2个百分点至73.5%，但预收款同比减少50%，显示行业景气度下行。
市场策略：公司持续推动改革和渠道开拓，推进数字化建设。
盈利预测：调整后2018-2020年EPS分别为3.47元、4.07元、4.79元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：白酒行业景气下行、销售或不及预期。

通威股份（600438）

业绩表现：前三季度营业收入增长9%，归母净利润增长8.6%，Q3收入增长4.9%，净利润增长0.5%。
业务结构：农牧及电站运营平滑业绩，光伏板块受“531”新政影响，价格和需求断崖式下跌。
经营效率：三费率下降，经营性现金流良好。
盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.52元、0.80元、0.96元，对应PE分别为11倍、7倍、6倍，维持“买入”评级。
风险提示：光伏行业复苏不及预期、产能建设不及预期。

小康股份（601127）

业绩表现：前三季度营业收入微降1.7%，归母净利润大幅下滑89.9%。
新能源进展：新能源汽车项目投入期，SF Motor品牌即将量产，未来业绩弹性大。
传统车压力：传统车产品线压力显现，新能源车Q4将量产。
盈利预测：调整后2018-2020年EPS分别为0.26元、0.76元、1.22元，对应PE分别为61倍、21倍、13倍，维持“增持”评级。
风险提示：汽车行业增速放缓、新能源车发展不及预期。

三峡水利（600116）

业绩表现：前三季度营业收入增长8.26%，归母净利润下滑12.26%，主要因来水偏枯。
盈利能力：毛利率下滑，期间费用率下降。
“四网融合”战略：三峡集团持股接近实际控制人，推进“四网融合”计划，未来利润弹性显著。
盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.27、0.30、0.36元，对应PE分别为31X、28X、23X，维持“买入”评级。
风险提示：来水波动、电力改革进展缓慢。

融资融券与市场动态

融资融券数据：截至2018年10月30日，沪深两融余额为7,746.3亿元，融资余额为7,666.68亿元，融券余额为79.45亿元。
融资变化：融资买入额与偿还额基本持平，市场情绪较为谨慎。
新股发行：本周有多家公司发布新股发行信息，包括迈为股份、新农股份、贝通信等。
限售股解禁：本周有多家公司的限售股解禁，包括农发种业、塔牌集团、昆药集团等。

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源于合法合规渠道。
报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
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