20181031-新时代证券-中国建筑-601668.SH-业绩平稳增长_经营现金流改善_4页_938kb

报告摘要

公司于2018年前三季度实现营收8405.10亿元，同比增长9.0%；归母净利润272.99亿元，同比增长5.9%。整体业绩表现稳健，经营性现金流净额为-649.57亿元，同比改善13.68%。

盈利能力提升：公司毛利率提升至10.49%，同比提高0.93个百分点，净利率保持稳定在4.50%。分部业务中，基础设施业务毛利率增长最快，达8.5%，显示其盈利能力增强。
业务结构优化：基础设施业务营收占比提高3.0个百分点，达到23.0%，房建业务占比62.1%，地产业务占比14.0%，表明公司业务结构持续优化。
费用率下降：期间费用率降至2.79%，同比降低0.59个百分点，其中销售费用率上升0.03个百分点，管理费用率上升0.13个百分点，财务费用率上升0.43个百分点，主要因业务规模扩大和融资需求增加。
新签合同保持增长：公司前三季度新签合同额达1.87万亿元，同比增长5.7%。其中房建业务增长12.5%，基础设施业务下降15.2%，勘察设计业务增长5.9%。
地产业务表现稳健：地产业务实现合约销售额2070亿元，同比增长24.2%；销售面积1349万平米，同比增长18.0%。新增土地储备约1968万平米，期末土地储备约9814万平米。
财务预测与估值：预计公司2018-2020年归母净利润分别为360/393/428亿元，同比增长9.4%/9.0%/9.1%。对应EPS为0.86/0.93/1.02元，当前PE为6.5/5.9/5.4倍，公司作为建筑行业央企龙头，具备较强的增长潜力，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：存在固定资产投资下行、海外拓展风险等不确定性。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	9598	10541	11128	11989	12938
净利润（亿元）	299	329	360	393	428
毛利率（%）	10.1	10.5	10.6	10.6	10.5
净利率（%）	3.1	3.1	3.2	3.3	3.3
ROE（%）	15.7	15.3	14.0	13.6	13.2
EPS（元）	1.00	1.10	0.86	0.93	1.02
P/E（倍）	5.40	4.90	6.50	5.90	5.40
P/B（倍）	0.85	0.75	0.90	0.80	0.70

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
资产总计（亿元）	13920	15510	16264	17301	18404
流动负债（亿元）	7996	8864	9011	9516	10042
长期负债（亿元）	3013	3228	3264	3304	3345
负债合计（亿元）	11010	12093	12275	12820	13387
股东权益（亿元）	1905	2148	2569	2897	3255
资产负债率（%）	79.1	78.0	75.5	74.1	72.7
净负债比率（%）	16.6	18.4	15.9	14.3	12.6