20240115-东吴证券-1月MLF操作点评_降息缘何落空__4页_488kb

报告总结：降息缘何落空？—1月MLF操作点评

当前MLF操作情况

1月MLF操作利率维持250%不变，净投放2160亿元，但相较2023年12月CPI和信贷数据疲软，显示稳增长需求大。

• 原因：外部因素（美国非农数据强劲，美元指数止跌，制约宽松；国内因素（银行M2-M1剪刀差高位，息差压力大；政策如PSL投放、楼市松绑等尚未完全见效）。

降息与政策展望

• 下一窗口期预计为3月：此时美联储货币政策路径将更清晰，中美相对同步调整，且国内经济数据可验证。
• 首次降息后，LPR可能跟随下调5-15基点，但银行净息差低于监管水平，存量房贷影响使其降幅受限。
• 降准紧迫性较低，预计在3-4月通过PSL或MLF替代方式进行资金稳定。

主要风险提示

• 政策落地慢可能导致经济复苏慢。
• 海外经济体提前衰退或导致国内出口萎缩。
• 一季度信贷投放量超预期。

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，详情请阅读正文。