20240116-国盛证券-宏观点评_降息预期落空的5点理解-迟到了_会缺席吗__3页_360kb

报告总结：降息预期落空的5点理解

事件背景

1月15日，央行超额续作9950亿MLF，中标利率2.5%，与上月持平，市场前期较高的降息预期落空。市场此前因经济数据疲软、物价低迷、地产景气不足等因素押注央行将在此次操作中下调利率。

央行主要考量

央行维持MLF利率不变可能基于以下三个主要因素：

• 防止资金空转，稳定近期活跃的资金市场利率；
• 应对外部因素（如美联储的降息节奏不确定性）对人民币汇率的压力；
• 避免银行净息差进一步收窄，缓解银行盈利能力。

后续政策展望

• 尽管本次降息推迟，但报告认为降息“不会缺席”，后续降准仍是大概率事件。
• 中央“稳增长、稳物价、稳地产”的政策目标要求货币政策继续保持宽松，结构性宽松仍是大方向。
• 财政政策（如一季度前置发力）也需货币政策配合，进一步支持经济。

市场影响与关注点

• 当前降息预期落空对市场情绪有压制作用，但实际上影响有限，需关注经济数据真空期内的高频经济指标及后续政策节奏。
• 短期重点关注：
  1）新一轮稳增长政策出台（如降息降准）；
  2）已出台政策的效果验证，尤其是基建链实物工作量数据；
  3）地方“两会”中各省GDP目标与投资计划的进展。

风险提示：政策力度及外部环境的变化可能引发市场波动。