20220117-东方金诚-2022年1月MLF操作点评_政策性降息落地_货币政策逆周期调控加码_2页_255kb

报告摘要

政策性降息落地，货币政策逆周期调控加码

核心内容概述

2022年1月，中国人民银行通过MLF（中期借贷便利）操作释放了明确的货币政策宽松信号，标志着自2020年4月以来首次政策利率下调。此次MLF操作规模为7000亿元，利率下调10个基点至2.85%，并为后续LPR（贷款市场报价利率）下调奠定基础。此次降息旨在应对经济下行压力，稳定信贷增长，缓解房地产市场下行趋势，并对冲美联储政策收紧带来的汇率压力。

主要观点

逆周期调控靠前发力：
1月MLF利率下调释放了货币政策逆周期调控提前发力的信号。此前两次降准未能有效稳定信贷增速，特别是2021年12月信贷余额增速降至11.6%，为2002年6月以来最低。因此，央行选择通过降息进一步刺激实体经济融资需求。
房地产市场稳定需求突出：
12月70城二手房价格指数环比下降0.36%，已连续四个月下跌。房地产市场下行压力较大，降息成为稳定市场的重要手段。央行此举体现了对房地产市场运行态势的高度关注。
对冲美联储政策收紧影响：
2021年12月美联储会议纪要显示，其将加快政策收紧步伐，包括可能在年底实施缩表和3月启动加息。为避免国内降息与美联储加息“撞车”，央行选择在1月提前降息，以减轻人民币汇率下行压力。
推动宽信用进程加速：
MLF利率下调将带动LPR报价跟进下调，从而降低实体经济融资成本，推动信贷、社融及M2增速上行。结合财政和产业政策的积极支持，预计2022年一季度和二季度GDP同比增速有望保持在5.0%以上，确保宏观经济增速处于潜在增长区间。

关键信息

MLF操作与利率调整：
- 操作规模：7000亿元
- 利率下调幅度：10个基点（至2.85%）
- 与上月相比：降息幅度超出市场预期（此前预计为5个基点）
春节前流动性安排：
- 2022年春节为2月1日，预计流动性安排包括：OMO（公开市场操作）+ MLF + 全面降准
- 2021年12月已实施全面降准，释放资金1.2万亿元，其中4500亿元用于置换MLF，表明降准力度逐步增强
- 1月MLF未缩量，意味着长期流动性净投放规模为7500亿元，较7月的6000亿元有所增加
市场预期与后续政策展望：
- 本次降息基本兑现了市场对2022年降息的全部预期
- 利好兑现不等于利好出尽，经济下行压力仍大，房地产市场趋势未止，货币政策宽松可能持续