20180522-申万宏源-全球资产配置_沪伦通_系列报告三（6）_聚焦_富时100_把握全球配置机遇_37页_2mb

报告摘要

聚焦“富时100”，把握全球配置机遇

核心内容概述

本报告聚焦“富时100”指数，分析其作为全球资产配置工具的潜在价值。富时100指数由英国最具代表性的100家公司组成，具有较高的全球配置价值，尤其在采掘、金融、食品饮料和医药等领域表现突出。该指数与A股市场相关性较低，有助于分散风险，且当前估值水平在全球市场中具有吸引力。

主要观点

富时100指数的行业分布：指数中采掘行业占比最高，其中石油开采占比达24.16%，金融行业（银行和非银金融）覆盖20家公司，市值占比超20%。食品饮料和医药生物市值权重靠前，分别为9.16%和8.63%。而制造业相关行业市值占比最低，仅不到1%。
指数的市场表现：富时100指数的历史走势主要由基本面驱动，具有较高的beta属性，风险调整后收益优于全球其他市场。当前指数估值水平低于沪深300，略高于上证180，具备性价比优势。
与A股的相关性：富时100指数与A股市场相关性极低，可作为多元化投资的重要工具。同时，该指数与英镑负相关，尤其在英国脱欧后，英镑下跌使得跨国公司受益。
全球行业龙头聚集：富时100指数成分股涵盖全球行业龙头，如壳牌、BP、汇丰控股、英美烟草、阿斯利康、VODAFONE、联合利华、巴克莱等，代表性强。

关键信息

行业分布与市值占比

行业	市值占比
采掘（特别是石油开采）	24.16%
金融（银行和非银金融）	超过20%
食品饮料	9.16%
医药生物	8.63%
制造业（建筑材料、建筑装饰、轻工制造、纺织服装、钢铁）	均不到1%

指数与市场相关性

与发达市场股票相关性高，与新兴市场（如香港、巴西）相关性较强。
与A股市场相关性几乎为零，历史表现相关性为-0.001。
与英镑负相关，尤其在英国脱欧后，英镑下跌显著提升指数表现。

指数估值与盈利表现

富时100指数PE低于沪深300，略高于上证180，整体估值更具吸引力。
指数具有较高的盈利与估值弹性，且风险调整后收益领先全球。

重点公司分析

6.1 商贸零售

特易购（TSCO LN Equity）：
- 全球零售巨头，业务覆盖多个国家，提供线上线下服务。
- 17年营收增长2.3%，归母净利润增长795.3%，主要受益于成本削减和品牌提升。
- 当前PE为16.8，EPS为14.7，ROE为11.76%。
WM莫里森超市（MRWLNEquity）：
- 英国第四大超市连锁公司，以自有供应链为特色。
- 17年营收增长5.8%，净利润增长2.0%，股价表现稳定。
- 当前PE为19.42，EPS为13.00，ROE为7.23%。
Sainsbury（SBRY LN Equity）：
- 英国第二大超市公司，业务涵盖零售、金融和房地产。
- 17年营收增长21.1%，净利润下降13.9%，主要因扩张和价格竞争。
- 2018年计划收购Asda，股价一度上涨21%。
- 当前PE为29.8，EPS为10.2，ROE为11.76%。
Ashtead集团（AHTLNEquity）：
- 国际设备租赁公司，旗下拥有Sunbelt Rentals和A-Plant两个主要品牌。
- 17年营收增长13.2%，归母净利润增长22.9%，毛利率偏高。
- 当前PE为11.4，EPS为197.9，ROE为44.8%。
本泽商贸（BNZL LN Equity）：
- 国际分销和外包服务公司，覆盖多个国家和地区。
- 17年营收增长15.5%，净利润增长12.8%，投资回报率高于行业平均水平。
- 当前PE为23.8，$\beta$系数为0.7。
DCC（DCC LN Equity）：
- 涉及液化石油气、零售、医疗和科技业务，业务覆盖广泛。
- 17年营收增长12.6%，营业利润增长11.1%，兼并收购推动增长。
- 当前PE为27.1，EPS为267.8，ROE为10.76%。
马莎百货（MKS LN Equity）：
- 英国零售龙头企业之一，主营服饰和食品。
- 17年营收增长0.6%，净利润下降71.2%，业务重心在英国。
- 当前PE为25.3，EPS为11.4，ROE为8.95%。
Next公司（NXTLNEquity）：
- 英国潮牌零售商，业务覆盖线上线下。
- 17年营收下降0.5%，净利润下降6.8%，盈利状况不乐观。
- 当前PE为13.48，EPS为416.7，ROE为13.75%。
翠丰集团（KGF LN Equity）：
- 国际家居服务提供商，旗下拥有B&Q、Castorama等品牌。
- 17年营收增长3.8%，净利润下降20.5%，未来有望成为国际家居品牌。
- 当前PE为13.2，EPS为22.0，ROE为7.2%。

6.2 休闲服务

金巴斯集团公共有限公司（CPG.L）：
- 全球最大的餐饮服务公司之一，业务覆盖多个国家。
- 17年营收增长4%，净利润增长显著，未来市场空间大。
- 当前PE为20.8，EPS为18.32，ROE为15.635%。
洲际酒店集团（KGF LN Equity）：
- 全球最大的酒店管理集团之一，旗下拥有多个品牌。
- 17年营收增长4.02%，净利润增长12.5%，ROE为8.60%。
- 当前PE为21.2，EPS为17.84，ROE为19.22%。
途易集团（KGF LN Equity）：
- 全球最大的旅行社之一，业务覆盖180多个国家。
- 17年营收增长7.9%，净利润增长显著，但18年上半年出现亏损。
- 当前PE为18.26，EPS为26.06，ROE为10.76%。
嘉年华公司（CCL LN Equity）：
- 全球第一大豪华邮轮公司，业务涵盖多个邮轮品牌。
- 17年营收增长6.8%，净利润增长16.1%，销售净利率12.47%。
- 当前PE为5.36，EPS为17.51，ROE为10.76%。
华特布雷德公共有限公司（WTB LN Equity）：
- 英国跨国酒店、咖啡和餐饮公司，旗下品牌包括Premier Inn和Costa。
- 17年营收增长6.1%，净利润增长3.89%，ROE为15.635%。
- 当前PE为18.32，EPS为45.31，ROE为15.635%。
Paddy Power Betfair公司（PPB LN Equity）：
- 全球最大的博彩公司之一，业务涵盖在线博彩和游戏。
- 17年营收增长16.3%，净利润增长3919.3%，销售净利率12.47%。
- 当前PE为18.32，EPS为45.31，ROE为15.635%。

6.3 交通运输

易捷航空公司（EZJ LN Equity）：
- 英国低成本航空公司，覆盖多个国家。
- 17年营收增长0.5%，净利润增长5.6%，PE为22.3。
- 当前PE为16.00，预测2018和2019年PE分别为16.00和13.52。
国际航空集团（IAG LN Equity）：
- 世界最大的航空集团之一，业务覆盖全球。
- 17年营收增长4.02%，净利润增长显著，ROE为32.2%。
- 当前PE为8.2，预测2018和2019年PE分别为7.03和6.75。

6.4 公用事业

苏格兰和南部能源（SSE LN Equity）：
- 英国六大能源公司之一，业务涵盖电力和天然气。
- 17年营收增长24.07%，归母净利润增长247%，主要受益于资产减值减少。
- 当前PE为17.50，EPS为1.26，ROE为7.5%。
皇家邮政公共有限公司（RMG LN Equity）：
- 英国最大快递公司，业务涵盖传统邮政和新兴物流。
- 17年营收增长20%，净利润增长5.1%，PE为17.50。
- 当前PE为15.02，预测2018和2019年PE分别为15.02和14.92。

A股对标分析

特易购：对标永辉超市，PE和ROE均优于A股标的。
WM莫里森超市：对标永辉超市，PE和ROE表现良好。
Sainsbury：对标永辉超市，PE和ROE表现优异。
Ashtead集团：对标建设机械，PE略高，但ROE显著优于A股公司。
本泽商贸：对标怡亚通，PE略高，但ROE表现优秀。
DCC：对标怡亚通，PE和ROE表现良好。
马莎百货：对标王府井和天虹股份，PE偏高，但ROE表现优异。
Next公司：对标太平鸟和海澜之家，PE和ROE表现良好。
翠丰集团：对标美凯龙，PE和ROE表现优异。
金巴斯集团：对标全聚德、广州酒家、西安饮食，PE和ROE表现良好。
洲际酒店集团：对标首旅酒店、锦江股份、华住酒店，PE和ROE表现良好。
途易集团：对标众信旅游、凯撒旅游，PE和ROE表现优异。
嘉年华公司：对标北部湾旅、渤海轮渡、海峡股份，PE和ROE表现良好。
华特布雷德公共有限公司：对标全聚德、广州酒家、西安饮食，PE和ROE表现良好。
Paddy Power Betfair公司：A股暂无直接对标。
易捷航空公司：对标春秋航空，PE和ROE表现良好。
国际航空集团：对标中国国航、南方航空、东方航空，PE和ROE表现良好。
皇家邮政公共有限公司：对标顺丰控股，PE和ROE表现良好。

总结

富时100指数作为全球资产配置的重要工具，具有显著的行业代表性与估值优势。其成分股涵盖全球行业龙头，与A股相关性低，有助于分散风险。当前指数估值优于全球其他市场，具备较高的性价比。指数的盈利与估值弹性较高，具有较高的beta属性。同时，指数与英镑负相关，英国脱欧后对跨国公司有利。各重点公司表现各异，但整体上具备良好的盈利能力和估值水平，可作为A股市场的对标参考。

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