20220428-东吴证券-天下秀-600556.SH-2022年一季报点评_营收稳健增长_研发持续投入_虹宇宙有望年内全面开放_3页_733kb

天下秀（600556）2022年一季报总结

核心内容概述

天下秀（股票代码：600556）在2022年第一季度实现了营收和净利润的稳健增长，符合市场预期。公司持续加大研发投入，推动红人经济生态和Web3.0创作者经济模式的探索，并在元宇宙领域布局，推出了“虹宇宙”虚拟社交平台和“TopHolder头号藏家”数字藏品工具集。公司预计“虹宇宙”有望在年内全面开放，进一步增强其在红人新经济领域的龙头地位。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2022Q1公司实现营业收入11.59亿元，同比增长36.16%，环比下降8.07%。
• 归母净利润：2022Q1归母净利润为0.93亿元，同比增长12.43%，环比下降6.13%。
• 扣非归母净利润：扣非归母净利润为0.98亿元，同比增长17.91%，环比增长6.84%。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.27/0.34/0.43元，对应当前股价PE分别为25/20/15X。

2. 毛利率与费用结构

• 毛利率：2022Q1毛利率为23.16%，同比略有下降0.66个百分点，环比上升3.49个百分点。
• 销售净利率：销售净利率为7.61%，同比略有下降1.77个百分点，环比上升0.33个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：6.96%（同比上升0.67个百分点，环比下降2.38个百分点）。
  • 管理费用率：5.11%（同比上升1.04个百分点，环比上升3.76个百分点）。
  • 研发费用率：3.09%（同比下降0.05个百分点，环比上升2.28个百分点）。

3. 现金流与资产结构

• 收现比：2022Q1收现比达111.96%，显示公司回款能力较强。
• 经营活动现金流：2022Q1经营活动现金流为0.26亿元，同比增长显著。
• 资产负债表：
  • 资产总计：预计2022-2024年分别为5,909/6,933/8,255百万元。
  • 负债合计：预计2022-2024年分别为1,792/2,180/2,705百万元。
  • 所有者权益合计：预计2022-2024年分别为4,118/4,753/5,549百万元。
• 财务指标：
  • ROIC：预计2022-2024年分别为11.68%/13.19%/14.50%。
  • ROE（摊薄）：预计2022-2024年分别为11.75%/12.87%/13.92%。
  • P/B（现价）：预计2022-2024年分别为2.91/2.52/2.15倍。

4. 创新业务与战略布局

• 虹宇宙：公司推出的3D虚拟社交平台，已与拉菲、龙湖集团等品牌达成合作，红人IP天才小熊猫等已入驻。
• TopHolder头号藏家：数字藏品工具集，已接入虹宇宙，助力UGC内容生态建设，并与微博达成战略合作。
• 技术布局：公司持续投入区块链技术，探索内容创作者的新变现模式。
• 平台升级：WEIQ平台和数据产品的持续升级改造，提升订单匹配与并行处理能力。

5. 投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为红人新经济龙头，生态布局逐渐完善，创新业务与主营业务协同效应凸显。
• 未来展望：预计2022-2024年公司营收和净利润将保持稳定增长，PE逐步下降，显示估值趋于合理。

风险提示

• 应收账款回收风险：公司需关注应收账款的回收情况。
• 宏观经济不景气：可能影响整体市场环境和业务发展。
• 行业竞争加剧：红人经济和元宇宙领域竞争激烈，需警惕市场份额流失风险。

市场数据概览

相关研究

• 《天下秀(600556):2021年年报点评：业绩维持高增长，持续探索Web3.0创作者经济新模式》（2022-04-20）
• 《天下秀(600556)：2021年三季报点评：营收稳健增长，持续创新业务投入》（2021-11-04）

总结

天下秀在2022年第一季度表现出稳健的财务增长，营收和净利润均实现增长，符合市场预期。公司持续加大研发投入，推动红人经济生态和Web3.0创作者经济模式的发展，并积极布局元宇宙赛道，推出“虹宇宙”和“TopHolder头号藏家”等创新产品。我们看好公司未来的发展潜力，维持“买入”评级。同时，需关注行业竞争、宏观经济及应收账款回收等风险因素。