20220825-安信证券-天下秀-600556.SH-业绩体现经营韧性_元宇宙相关布局有序落_5页_343kb

天下秀 (600556.SH) 2022年中报总结

核心内容

天下秀发布2022年中报，报告期为2022年1月1日至2022年6月30日。公司在面临疫情对客户投放节奏的影响以及红人订单执行难度加大的背景下，仍展现出较强的经营韧性。尽管营业收入同比小幅下滑2.9%，归母净利润同比减少20.1%，但创新业务表现亮眼，收入同比增长36.05%，成为公司增长的重要驱动力。

主要观点

• 业绩韧性突出：尽管外部环境存在不确定性，公司收入端仅小幅下滑，创新业务保持快速增长，体现出公司在红人经济生态中的持续竞争力。
• 现金流显著改善：公司经营性现金流量净额为-0.10亿，较去年同期提升3.5亿，主要得益于应收账款回款效率的提高，显示出公司资金管理能力的增强。
• 元宇宙布局加速：公司元宇宙相关业务有序落地，"虹宇宙"已吸引超50万预约用户，与多个品牌及IP机构达成合作，"TopHolder头号藏家"入驻创作人超过2000人，平台与微博达成战略合作，为创作者提供数字藏品服务，标志着公司在Web3.0生态布局的初步成型。
• 投资建议积极：基于红人营销行业的高增长潜力及公司在元宇宙领域的布局，分析师给予公司“买入-A”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3.94亿、5.82亿、7.91亿，对应EPS分别为0.22元、0.32元、0.44元，给予2022年40倍PE，对应6个月目标价为8.8元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为20.88亿，同比减少2.9%。
• 归母净利润：1.69亿，同比减少20.10%。
• 创新业务收入：1.26亿，同比增长36.05%。
• 销售费用率：7.74%（同比上升2.98%）。
• 管理费用率：4.62%（同比上升0.79%）。
• 研发费用率：4.42%（同比上升0.61%）。

资金管理

• 经营性现金流：净额为-0.10亿，较去年同期提升3.5亿。
• 应收账款：上半年减少至810.2百万，显示回款效率提升。

元宇宙进展

• 虹宇宙：预约用户超50万，合作品牌包括拉菲集团、龙湖集团、爱慕等。
• TopHolder头号藏家：入驻创作人超2000人，与微博达成战略合作。
• 生态布局：已形成基于Web3.0的完整生态布局，具备先发优势。

财务预测

估值与评级

• 6个月目标价：8.8元。
• 投资评级：买入-A。
• PE（2022年）：40倍。
• PB（2022年）：3.4倍。
• 股息收益率（2022年）：0.3%。
• ROE（2022年）：9.9%。
• ROA（2022年）：6.8%。
• ROIC（2022年）：25.0%。

风险提示

• 疫情持续影响：若疫情对客户投放节奏造成更大影响，可能对业绩产生不利影响。
• 广告主预算增长不及预期：若广告主预算增长低于预期，可能影响公司收入。
• 创新业务推进不达预期：若元宇宙相关业务进展不及预期，可能影响公司增长潜力。

股价表现

• 2022-08-24收盘价：7.52元。
• 12个月价格区间：6.56/15.31元。
• 相对收益：1M为-2.28%，3M为0.74%，12M为-4.43%。
• 绝对收益：1M为-3.96%，3M为5.44%，12M为-12.94%。

公司基本面

资产负债表

• 总资产：2022E为5,671.8百万，预计持续增长。
• 负债总额：2022E为1,707.7百万，资产负债率提升至30.1%。
• 股东权益：2022E为3,964.2百万，净资产增长率稳定。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022E为2,892.9百万，显著改善。
• 投资活动现金流：2022E为-5.0百万，投资活动较为稳定。
• 融资活动现金流：2022E为-114.2百万，融资活动有所收缩。

总结

天下秀在2022年上半年展现出较强的经营韧性，尤其是在创新业务快速增长的背景下。公司通过加强资金管理，显著改善了现金流状况，为未来发展提供了支撑。元宇宙相关业务的有序落地，进一步巩固了公司在红人经济生态中的领先地位。尽管短期内受到疫情和市场环境的影响，公司未来增长潜力仍被看好，投资建议为“买入-A”。然而，投资者需关注疫情持续、广告主预算变化及创新业务推进等风险因素。