20210419-浙商证券-天下秀-600556.SH-天下秀年报及一季度公告点评_毛利率环比提升_竞争壁垒深化_股价底部显现_5页_1mb

报告摘要

天下秀（600556）年报及一季度公告点评总结

核心内容

天下秀作为新媒体红人营销行业的龙头企业，2020年及2021年一季度业绩表现亮眼，收入和利润均实现大幅增长。公司通过构建“红人经济生态圈”强化了其在红人经济赛道的竞争壁垒，展现出良好的发展潜力。

主要观点

财务表现强劲：
- 2020年公司实现营业收入30.6亿元，同比增长54.78%；扣非归母净利润3.73亿元，同比增长47.8%。
- 2021年第一季度实现收入8.51亿元，同比增长58.73%；归母净利润0.83亿元，同比增长48.46%。
- 2021年第一季度毛利率为23.82%，环比2020年第四季度提升3.39个百分点，显示出公司在产业链上下游的议价能力增强。
经营性现金流改善：
- 尽管2020年和2021年第一季度经营性现金流净额为负，但公司通过定增获得了21.78亿元的货币资金，为未来业务拓展提供了坚实的资金支持。
红人生态持续发展：
- 截至2020年底，WEIQ平台注册红人账户数达147.44万，具备接单能力的红人账户数达29.06万，同比增长72.65%。
- 入驻WEIQ平台的MCN机构数量达到7,491家，同比增长11.96%。
- 平台头部红人收入占比仅为17.4%，表明平台生态健康且分布均衡。
品牌客户拓展显著：
- 2020年WEIQ平台活跃商家客户数达8,342个，同比增长31.70%。
- 客户行业分布广泛，前三大行业为护肤品、食品饮料、3C数码，其中品牌客户留存率达77.99%。
- 平台订单平均金额达2,375元，同比增长19.83%；全年订单量达124.7万笔，需求转化率约为10%。
行业标杆效应显现：
- 公司已成功拓展多个行业知名品牌客户，如欧莱雅、华为、伊利、圣罗兰、美团及长城汽车等，这些客户的标杆效应有望进一步带动业绩增长。
盈利预测与估值：
- 预计2021-2023年公司收入分别同比增长56.45%、52.50%、50.50%，达到47.88亿、73.02亿、109.89亿。
- 归母净利润预计分别同比增长85.07%、45.15%、49.41%，达到5.47亿、7.94亿、11.86亿。
- 当前市值对应的市盈率分别为33倍、23倍、15倍，维持“买入”评级。

关键信息

毛利率提升：2021Q1毛利率环比提升3.39个百分点，与2020全年相比提升0.43个百分点。
资金充裕：公司账面货币资金达21.78亿元，为业务拓展提供充足支持。
红人生态健康：平台红人收入分布均衡，头部红人占比低，显示生态系统的稳定性。
客户留存率高：品牌客户留存率达77.99%，留存客户收入同比增长38.60%。
行业增长潜力大：红人经济作为新兴领域，技术进步和市场变化使其成为新经济的重要投资主线。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长空间广阔。

行业与公司前景

行业前景：红人经济在技术进步和市场变化下持续发展，具备较大的增长潜力。
公司竞争力：通过四大平台构建稳定的红人经济生态圈，围绕自媒体价值形成完整的服务体系，增强竞争壁垒。
未来展望：公司有望在红人经济爆发初期持续增长，未来想象空间极大。

风险提示

红人迭代速度超预期
行业竞争加剧风险

财务摘要

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	30.60	47.88	73.02	109.89
净利润（亿元）	29.50	54.70	79.40	118.60
毛利率	23.39%	23.82%	24.10%	24.13%
归母净利润	29.50	54.70	79.40	118.60
P/E	60.93	32.93	22.68	15.18