建筑工程第147期周报：公路／铁路5月投资增速均上行，专项债配套落地望助基建提速_8页_1mb

公路/铁路5月投资增速均上行，专项债配套落地望助基建提速

核心内容总结

2019年5月，基建投资增速低于预期，主因是公共设施管理投资减少。然而，公路、铁路、水利和环保等细分领域投资增速均有所回升，显示基建行业在政策支持下仍有较强增长潜力。随着专项债可用于项目资本金的政策落地，基建投资有望在下半年提速，政策导向明确，稳增长逻辑增强。

主要观点

1. 基建投资增速回落，但部分领域回升明显

• 1-5月狭义基建投资达4.81万亿元，同比增长4.0%。
• 5月基建投资为1.32万亿元，同比增长3.0%，增速低于2018年同期，但高于2019年4月。
• 公路、铁路、水利、环保投资增速显著提升，分别为4.0%、21.8%、5.7%和50.9%，而公共设施管理投资增速为-1.8%，成为拖累因素。

2. 资金面掣肘仍是当前主要问题

• 1-5月全国一般公共预算支出增速为12.5%，较1-4月下降2.7个百分点。
• 5月增速仅为2.1%，环比下降13.9个百分点，显示财政资金紧张问题依然存在。
• 地方政府专项债发行已占全年限额的63.7%，但资金使用效率仍需提升。

3. 专项债用于资本金政策释放积极信号

• 中央发文允许专项债用于符合条件的重大项目资本金，提升地方财政撬动效应。
• 这一政策是逆周期调节的重要举措，后续可能有更多基建支持政策出台，如资本金比例下调、专项债额度加码、PPP条例等。

4. 基建行业具备超预期增长潜力

• 2019年1-4月制造业PMI回落至49.4%，显示经济下行压力加大，基建托底作用增强。
• 2018年5月基建增速低基数效应明显，预计5月起基建增速将超预期反弹，全年增速高点或超10%。

5. 建筑行业下半年行情或否极泰来

• 2019年初以来建筑板块涨幅倒数第一，估值低、仓位低，反映市场悲观预期。
• 基建设计公司估值与成长性不匹配，具备配置价值。
• 重点推荐中国铁建、中国中铁、中国交建、苏交科、中设集团、设研院等基建相关企业。

关键信息

基建投资结构

• 5月基建投资中，铁路、道路、水利、生态、公共设施管理及其他投资占比分别为5.4%、29.3%、7.7%、5.1%、47.7%和4.9%。
• 公共设施管理投资下降是5月基建投资不及预期的主因。

地区投资情况

• 1-5月东、中、西部固定资产投资增速分别为4.3%、9.3%、5.7%，西部是拖累因素。
• 长三角地区基建投资增速较快，受益于区域一体化政策，推荐上海建工。
• 一带一路建设推荐中国化学，中钢国际也有受益可能。

行业与公司分析

• 中国铁建：估值接近历史底部，订单和业绩增速预期高于2018年，现金流改善。
• 苏交科：民营设计龙头，受益于专项债政策，历史表现良好。
• 中设集团：人均创收和创净提升快，受益于长三角一体化。
• 设计总院：估值低、业绩增长快，推荐优先。
• 中国交建：在高速公路市场有明显优势。
• 地产链：中国建筑和金螳螂估值低，具备配置价值。

建筑公司盈利预测（部分）

风险提示

• 基建投资快速下滑
• 政策大幅收紧
• 外部经济环境恶化

评级说明

• 股票投资评级：

  • 增持：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 谨慎增持：相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%
  • 减持：相对沪深300指数下跌5%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：明显强于沪深300指数
  • 中性：基本与沪深300指数持平
  • 减持：明显弱于沪深300指数

结论

2019年上半年建筑行业表现低迷，但下半年随着专项债政策落地、基建投资提速以及经济下行压力加大，行业行情有望否极泰来。基建设计公司作为受益者，具备配置价值，推荐苏交科、中设集团、设研院等。基建央企如中国铁建、中国中铁、中国交建也有望受益，建议关注其估值修复机会。