20250810-天风证券-运达股份-300772.SZ-风机制造盈利弹性大_国际化+多元化布局加速增长_16页_2mb

运达股份首次覆盖报告分析总结

股票代码：300772
投资评级：买入（首次评级）

一、公司概况

运达股份是一家浙江省国有控股企业，主营业务涵盖风电整机制造、清洁能源开发运营和新能源工程总承包等三大核心业务。公司于2019年在创业板上市，并在2023年正式更名为“运达能源科技集团股份有限公司”。产品覆盖陆上风电及海上风电领域，型号从3.XMW到16.XMW不等，具备远海设备制造能力，在国内风电行业市场份额稳居行业第四（2024年装机市占率为13.2%）。

二、业务分析与市场表现

1. 陆上风电

   • 2024年公司陆上风机销量达11.6GW，同比增长37.22%，其中6MW及以上大功率机型占比达61%。
   • 风机中标价格自2024年8月起回升至1550元/kW左右，伴随行业从“价格战”向“价值竞争”转型。
   • 国内风电整机CR5集中度已达74%，运达市场份额持续提升。

2. 海外市场拓展

   • 2024年公司风机出口容量达5.2GW，同比增长42%，海外订单总容量34.3GW，同比增345.5%。
   • 在中东、北非等市场取得突破，并于2025年7月与巴西知名开发商达成协议，助力5.4GW风电项目。

3. 海风布局

   • 海上风电布局9MW与16MW平台机型，首个9MW批量项目已进入试运行阶段。
   • 公司在大连太平湾与温州洞头规划建设海上风电基地，布局“一南一北”战略。

三、财务表现

• 2024年营收222亿元，同比增长18.54%；归母净利润4.65亿元，同比增长12.24%。
• 风机毛利率6.1%，期间费用率降至7.1%，成本控制能力行业领先。
• 风机出口与海风业务增长持续带动结构优化，大型机型占比提升显著。

四、战略布局

公司积极推动多元化业务发展：

1. 清洁能源运营
   • 2024年新增新能源项目核准容量2.6GW，权益并网容量1GW。
   • 完成新能源电站转让，推动“滚动开发”业务模式。
2. 工程总承包（EPC）业务
   • 2024年中标订单达70.53亿元，承担超1GW在建项目。
3. 储能与出海
   • 储能领域实现BMS与产线技术突破。
   • 2025年通过全球化产能布局与本地化合作推进海外订单增长。

五、投资建议与风险提示

• 投资建议
  公司风机制造利润弹性大，叠加出海高增速，预计2025-2027年归母净利润分别为6.9亿、9.8亿、12.6亿元，对应PE分别为16倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。

• 风险提示
  ① 行业政策变动风险；② 海外市场开拓不及预期；③ 原材料价格波动；④ 竞争加剧风险。

分析师：孙潇雅、杨志芳
发布日期：2025年08月10日
数据来源：wind、天风证券研究所