20230819-国金证券-中兴通讯-000063.SZ-连接+算力协同发展_盈利持续提升_4页_846kb

业绩表现：

• 2023年上半年营收6070亿元，同比增长15%。
• 归母净利润547亿元，同比增长199%。
• 扣非归母净利润491亿元，同比增长318%，超出预期。
• 整体毛利率提升至43.2%，同比增加6.2百分点。
• 净利润率8.9%，同比提升1.3个百分点。
• 经营性现金流净额达到643亿元，同比增长836%。

收入结构变化：

• 运营商业务收入同比增长54%，占比67%。
• 政企业务收入同比下降124%，占比降至10%。
• 消费者业务收入同比下降26%，占比23%。

研发投入与创新：

• 研发投入1279亿元，占营收比例约21.1%。
• 加强DICT全栈产品创新能力，推动第二增长曲线。
• 推动AI服务器、液冷数据中心等创新项目，降低PUE至1.13。

ICT增长动能：

• 在运营商5G基站及核心网全球排名第二。
• 云电脑、通信储能收入同比增长100%。
• AI服务器将于年内发布，支持大模型训练。
• 汽车电子领域与多家头部车企合作持续拓展。

第二增长曲线：

• 提出“连接+算力+能力”数智底座战略。
• 受益于运营商算网开支增长，全球份额仍有提升空间。
• 数字星云2.0战略推动行业应用开发。

盈利预测：

• 2023-2025年归母净利润预测分别为996亿元、1196亿元、1407亿元。
• PE估值分别为17倍、14倍、12倍，预计估值中枢上行。

风险因素：

• 5G商用不及预期。
• 运营商资本支出低于预期。
• 新业务拓展进度慢于预期。