20150729-华泰证券-方大炭素-600516.SH-炭素新材料绝对龙头_买入评级__22页_1mb

方大炭素（600516）深度研究报告总结

核心内容

• 公司地位：方大炭素是中国炭素行业龙头企业，亚洲第一、世界第三，拥有核石墨、军用碳纤维、特种石墨等高端产品线。
• 投资评级：华泰证券维持“买入”评级，预计2015-2017年每股收益分别为0.20、0.31、0.41元，对应PE分别为51、33、25倍。
• 合理价格区间：当前价格为10.03元，合理价格区间为15~20元。
• 市场前景：公司具备技术优势、资源优势和管理能力，有望通过并购和产能扩张掌握行业定价权，并成为全球炭素行业领导者。

主要观点

• 行业现状：炭素行业整体经营困难，大量企业亏损甚至停产，行业竞争加剧。
• 公司优势：在行业低谷中保持盈利，现金流充裕，是唯一有能力整合行业的炭素企业。
• 并购战略：公司拟收购吉林炭素70%股权，为全球布局迈出第一步，有助于扩大市场份额并掌握定价权。
• 高端产品布局：公司积极拓展石墨电极、特种石墨、碳纤维、石墨烯等高端新材料领域，具有较强的技术壁垒和市场竞争力。
• 核石墨前景：公司是国内唯一具有核级炭素制品生产资质的企业，参与四代核电技术，高温气冷堆将带动核石墨需求增长。
• 碳纤维潜力：碳纤维市场需求快速增长，公司具备技术、军工资质和产能扩张优势，进口替代空间巨大。
• 石墨烯与电热膜：公司布局石墨烯和低温辐射电热膜，符合新能源和新材料发展趋势。
• 政策支持：公司被选定为甘肃省战略性新兴产业第二批骨干企业，将获得政府产业扶持。

关键信息

公司概况

• 公司简介：方大炭素主营石墨及炭素制品的生产加工、批发零售，是炭素行业龙头。
• 历史沿革：公司前身是兰州炭素厂，2006年被辽宁方大集团并购，成为其控股子公司。
• 市场布局：公司及子公司分布在东北、华东、西南和西北，接近主要下游市场。

产品与市场

• 传统业务：铁精粉、石墨电极、高炉碳砖，其中石墨电极国内市场占有率27.61%。
• 新兴业务：碳纤维、特种石墨、石墨烯、低温辐射电热膜等，应用领域广泛。
• 石墨电极：公司生产超高功率石墨电极，占比60%，符合市场需求趋势。
• 特种石墨：公司特种石墨产能达5000吨，市场占有率第一，应用包括光伏、电火花加工、核能等。
• 核石墨：公司是唯一具有核级炭素制品资质的企业，高温气冷堆项目将带动核石墨需求。

投资看点

• 短期看点：石墨电极和特种石墨业务表现强劲，公司具备较强的市场竞争力。
• 中期看点：并购吉林炭素、碳纤维业务扩张、军工资质提升。
• 长期看点：四代核电技术发展、石墨烯和新能源材料市场拓展。

估值与盈利预测

• 盈利预测：预计2015-2017年营业收入分别为39.17、44.10、50.05亿元，净利润分别为3.38、5.25、6.97亿元。
• 估值水平：公司当前PE为51倍，未来PE将逐步下降至25倍，估值合理。

风险提示

• 经济形势变化：可能影响行业整体需求。
• 需求及价格波动：公司产品价格受市场影响较大。
• 公司经营治理：管理能力影响公司盈利能力。
• 收购进展：收购吉林炭素的不确定性可能影响公司扩张计划。
• 上半年业绩下滑：主要因历史诉讼影响，预计中报公布后有所改善。

投资结论

公司具备较强的盈利能力、技术壁垒和市场竞争力，同时积极进行并购扩张，有望在行业中占据主导地位，成为全球炭素行业领导者。维持“买入”评级，预计未来三年EPS分别为0.20、0.31、0.41元，对应PE分别为51、33、25倍。