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豫园股份（600655.SH）上半年业绩总结

核心内容

豫园股份在2021年上半年实现了营收和业绩的双位数增长，具体表现为：

• 2021H1营收：227.24亿元，同比增长12.68%
• 2021H1归母净利润：14.09亿元，同比增长31.10%

公司正朝着打造“家庭快乐消费产业集团”的目标迈进，通过“产业运营 + 产业投资”双轮驱动策略，推进多个新兴消费赛道的发展，包括黄金珠宝、文化餐饮、食品饮料、美丽健康等。

主要观点

1. 黄金珠宝板块表现突出

• 营收增长：2021H1珠宝时尚业务营收达152.88亿元，同比增长47.2%，较2019年同期增长51.4%
• 门店扩张：上半年净增285家珠宝门店，期末门店总数达3664家，预计2021年将实现600+开店目标
• 品牌推广：旗舰品牌“老庙古韵”金系列销售额约16亿元，多肉多福系列完成渠道铺货；新品牌DJULA、Damiani在上海核心商圈开设新店

2. 消费产业布局加速

• 文化餐饮：松鹤楼面馆拓展加速，报告期内签约店铺近50家，上半年餐饮业务营收达3.84亿元，同比增长136.6%，进入中国餐饮业前60强
• 食品饮料：整合形成“老城隍庙”品牌为核心的中华传统饮食文化产品矩阵，投资控股“金徽酒”并持有“舍得集团”70%股权，上半年酒业营收达9.69亿元
• 美丽健康：投资控股复星津美，布局化妆品赛道，推进以色列品牌AHAVA和草本护肤品牌WEI的国内推广

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为41.43亿元、49.88亿元、57.81亿元，对应EPS分别为1.07元、1.28元、1.49元
• 估值指标：当前股价对应PE为10.1倍，预计2022年为8.4倍，2023年为7.3倍，维持“买入”评级

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2021年预计达55.05亿元，同比增长25.0%
• 归母净利润：2021年预计达41.43亿元，同比增长14.8%
• 毛利率：从26.8%提升至27.0%
• 净利率：稳定在7.5%-8.0%之间
• ROE：预计2023年达12.2%

财务比率

• 资产负债率：从2019年的63.3%上升至2023年的72.2%
• 净负债比率：从2020年的52.2%下降至2023年的33.3%
• P/E：从2019年的13.1倍降至2023年的7.3倍
• P/B：从2019年的1.3倍降至2023年的0.9倍
• EV/EBITDA：从2021年的8.2倍降至2023年的5.9倍

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费市场回暖趋势
• 竞争加剧：新兴消费赛道竞争日益激烈
• 收购整合效果：可能因整合难度导致预期收益不及预期

结构与布局

产业运营与投资

• 双轮驱动：通过产业运营和产业投资，构建高品牌价值护城河
• 新兴赛道：持续拓展文化餐饮、食品饮料、美丽健康等消费领域

财务健康度

• 现金流动：2021年经营活动现金流为10511亿元，同比增长显著
• 资产配置：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，总资产规模持续扩大

总结

豫园股份凭借“产业运营 + 产业投资”双轮驱动策略，在2021年上半年实现了营收和净利润的双位数增长，特别是在黄金珠宝板块表现亮眼。公司积极拓展新兴消费赛道，如文化餐饮、食品饮料和美丽健康，推动多元化发展。财务预测显示公司未来三年盈利能力稳步提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，公司也面临疫情反复、竞争加剧和收购整合效果等风险，需持续关注。