20210824-东兴证券-豫园股份-600655.SH-多产业齐头并进_优质赛道潜力十足_5页_865kb

豫园股份（600655）总结

核心内容

豫园股份是一家综合性商业集团，涵盖黄金珠宝、餐饮、医药、工艺品、百货、食品、旅游、房地产、金融和进出口贸易等多个产业。公司通过“内生+外延”双轮驱动，持续拓展业务版图，2021年上半年实现营业收入227.24亿元，同比增长12.68%；归母净利润14.09亿元，同比增长31.1%。

主要观点

• 黄金珠宝主业表现强劲：黄金珠宝业务是公司核心支柱，上半年营收达153亿元，同比增长47.2%，占总营收的67.3%。公司通过产品创新、IP打造及渠道扩张，持续提升市场竞争力。
• 消费多领域布局成效显著：公司积极拓展白酒、美妆、食饮等优质消费赛道，如舍得酒业和金徽酒分别实现7.35亿元和1.87亿元归母净利，同比大幅增长。同时，餐饮板块通过松鹤楼面馆的扩张，布局多个城市。
• 运营数字化转型：公司持续推进会员体系整合与数字化营销，上半年新增会员235万，会员消费占比达63%。通过直播、电商等新模式，进一步提升销售增长潜力。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年收入分别为552亿元、643亿元、725亿元，归母净利分别为41亿元、51亿元、58亿元，EPS分别为1.06元、1.31元、1.50元，对应PE分别为10倍、8倍、7倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：金价波动可能对公司业绩产生影响，同时新业务拓展存在不确定性。

关键信息

财务表现

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	64,314.16	44,050.76	55,221.88	64,277.76	72,526.72
增长率(%)	27.04%	2.65%	25.36%	16.40%	12.83%
归母净利润（百万元）	3,208.21	3,610.34	4,135.90	5,099.09	5,830.92
增长率(%)	6.21%	12.53%	14.56%	23.29%	14.35%
EPS（元）	0.83	0.93	1.06	1.31	1.50
PE	13.48	11.96	10.15	8.23	7.20
PB	1.38	1.31	1.14	1.02	0.90

业务发展

• 黄金珠宝：上半年营收153亿元，同比增长47.2%。老庙古韵金系列销售达16亿元，多福多肉亲子系列完成1000多家店铺货。
• 渠道拓展：净开门店285家，总门店数达3664家，包括DJULA和Damiani等品牌在上海的开业。
• 餐饮业务：上半年新开松鹤楼面馆11家，累计8个城市32家门店，计划2021年布局超80家。
• 美妆业务：建设1000㎡科创中心，完成12个新品研发、33款新产品储备。
• 酒类业务：持股舍得酒业29.95%、金徽酒38%，上半年分别实现7.35亿元和1.87亿元归母净利，同比分别增长348%和56%。

运营能力

• 会员体系：上半年新增会员235万，会员消费占比达63%。
• 数字化转型：积极引入直播、电商等新营销模式，提升销售增长。
• 管理人才：引进优秀管理人才，为多业务布局提供支撑。

财务健康状况

• 资产负债率：从2019年的63%下降至2023年的56%。
• 流动比率：从1.46提升至1.75，显示流动性增强。
• 速动比率：保持在0.45左右，资产流动性稳健。
• 总资产周转率：从0.46提升至0.59，资产使用效率提高。

估值与评级

• PE：从13.48倍降至7.20倍，显示估值逐步压缩。
• PB：从1.38降至0.90，资产价值逐步体现。
• 行业评级：维持“推荐”评级，看好公司未来增长潜力。

未来展望

豫园股份凭借其多元化的产业布局和强大的运营能力，正逐步向“全球一流家庭快乐消费产业集团”迈进。公司持续在黄金珠宝主业上发力，同时在多个消费赛道中拓展业务，形成新的增长点。随着数字化转型的深入和新品牌的成功培育，公司有望实现更高质量的发展。