20180912-申万宏源-豫园股份-600655.SH-拟收购国际宝石鉴定机构_战略布局全球钻石产业链_3页_617kb

报告摘要

豫园股份（600655）于2018年9月发布对外投资公告，拟出资1.088亿美元收购比利时国际宝石学院（IGI）80%的股权，以完善其全球钻石产业链布局，增强在钻石镶嵌领域的专业零售能力，推动快乐时尚产业集群升级。

战略意义：此次收购是豫园股份拓展国际化布局的重要一步，有助于其在钻石鉴定、培训和零售领域建立专业优势，与现有黄金珠宝业务形成协同效应。
IGI资产情况：IGI成立于1975年，是全球知名的宝石鉴定机构，广泛服务于钻石零售商。其在印度、美国、比利时等地有重要市场布局，2017年营收达3.4亿元人民币，净利润为0.67亿元人民币，毛利率高达74.7%。
收购结构：豫园股份将分别收购Roland Lorie和Marc Brauner持有的40%股权，Roland Lorie保留20%最终经济权益并继续担任CEO。
财务表现：2017年豫园股份实现净利润8.14亿元，归属于母公司所有者的净利润为8.07亿元，ROE为10.15%。2018年上半年净利润为4.45亿元，同比增长显著，预计2018-2020年归母净利润分别为33.25/36.90/38.54亿元，EPS分别为0.86/0.95/0.99元。
盈利预测：公司2018年全年归母净利润预测为33.25亿元，对应PE为8倍，估值较低，投资价值凸显。

项目	2017A	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	17,111	9,890	44,067	45,007	49,892
营业收入同比增长率(yoy)	9.39%	7.67%	157.50%	2.10%	10.90%
净利润（百万元）	814	445	658	3,302	3,657
归属于母公司所有者净利润（百万元）	807	479	700	3,325	3,690
每股收益（元）	0.56	0.33	0.49	0.86	0.95
ROE(%)	10.15%	4.53%	6.32%	9.00%	9.10%
市盈率	15	-	8	7	7