20181031-天风证券-农业银行-601288.SH-3Q18业绩_业绩进一步改善_不良延续下降_5页_1mb

农业银行（601288）3Q18业绩总结

核心内容

农业银行在2018年第三季度（3Q18）业绩表现亮眼，归母净利润达到1716.11亿元，同比增长7.25%；营业收入为4574.48亿元，同比增长12.01%；年化ROE为15.94%。资产规模达22.70万亿元，不良贷款率降至1.60%，较年初下降21BP，显示资产质量持续改善。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 规模扩张：3Q18资产规模同比增长8.5%，贷款余额达11.78万亿元，同比增长10.6%，表明银行在信贷业务上保持强劲增长。
• 非息收入增长：受益于电子银行与银行卡业务的收入增长，手续费及佣金净收入同比增长7.3%，增速较1H18显著提升。
• 息差走阔：3Q18净息差为2.20%，较1H18上升3BP，显示银行在利率管理方面表现良好。
• 成本控制：负债成本率保持在1.48%的低位，显示出农行在负债端的成本优势。

资产质量改善

• 不良贷款率下降：3Q18不良贷款余额为1882.6亿元，较年初下降57.7亿元，不良贷款率降至1.60%，处于下降通道。
• 拨备充足：拨贷比达4.08%，为四大行最高，显示出银行在风险抵御能力方面的增强。
• 逾期贷款率较低：1H18逾期贷款率仅为1.83%，资产质量压力较小。
• 信贷结构调整：低风险的房贷占比提升，不良高发行业贷款占比下降，有助于改善整体资产质量。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：重申买入评级。
• 目标价：5.45元/股，对应1.2倍18PB估值，上行空间较大。
• 分析依据：农行具备显著的负债成本优势、雄厚的客户基础、良好的信贷结构，能够较好地抵御经济下行压力。基于规模稳健扩张与非息收入平稳增长的假设，对18/19年净利润增速预测由之前的9.1%/12.4%下调至7.9%/10.0%。

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量恶化。
• 息差收窄风险：可能影响净利息收入增长。

结论

农业银行在3Q18表现出色，业绩进一步改善，不良贷款率持续下降，资产质量稳步提升。银行凭借规模扩张、非息收入增长及成本控制优势，实现稳健的财务表现。尽管对净利润增速预测有所下调，但整体仍维持较高增长预期，投资价值显著，建议投资者关注。