20240808-华创证券-安琪酵母-600298.SH-2024半年报点评_营收边际提速_全年目标可期_6页_602kb

安琪酵母（600298）2024年半年报数据显示，公司上半年实现营业收入717.5亿元，同比增长68.6%；归母净利润69.1亿元，同比增长321%；扣除非经常性损益后净利润59.6亿元，同比下滑25%。其中，第二季度季度收入环比加速增长，单季归母净利润同比增长显著。具体分析如下：

2024年上半年，公司营收和利润均实现大幅增长。其中，Q2单季营业收入环比增长显著，主业改善驱动的核心是酵母及衍生品业务。酵母主业方面，小包装面用酵母逐步恢复，加之新产品如抽提物销量增长强劲；同时糖业务因剥离低质贸易糖等影响，收入出现下滑。海外市场单Q2收入同比大幅增长，占总收入比重达到三成以上，渠道拓展效果明显。

尽管毛利率同比小幅改善0.27个百分点，但期间费用率整体微幅上行，其中财务费用率上升尤为明显。Q2公司三项费用均有提升，销售费率增长最高，主要因海外子公司扩展、本土化销售及利息费用增加。除费用外，公司单季度政府补助也同比增加，是支持业绩增长的非经常性因素。综合来看，Q2公司净利率达10.26%，业绩实现双位数高速增长。

展望下半年，公司拟在收入端推进至稳步增长，缓解H2期间基数影响后有信心达到全年收入目标版图之一的10%增幅。当前盈利端成本压力有所缓解，但未来转固产能的增量效应尚待观察。长期来看公司出海战略将继续深化，原料端的糖蜜进入增产周期也有望持续改善成本结构，管理层对其中期盈利能力持乐观态度。

华创证券维持“强推”评级，目标价37元。基于公司出色的生产和销售数据，预计未来三年（24-26年）每股收益将分别达到15.3元、17.0元和22.4元。对应预测市盈率分别为19倍、17倍和13倍，较现价仍有上涨空间。虽短期评估PE支撑合理，但需警惕下游需求不振、海外扩张不及预期及汇率波动带来的不确定性。