20241102-国盛证券-安琪酵母-600298.SH-收入提速_费用优化_Q4冲刺全年目标_3页_742kb

安琪酵母（600298.SH）季报分析与投资展望

核心业绩亮点
2024年前三季度，公司实现营收1091亿元（同比+130%），归母净利润95亿元（同比+42%），扣非归母净利润84亿元（同比+34%）。Q3单季营收374亿元（同比+271%），净利润增速保持强劲，环比与同比均表现优异。
增长驱动

1. Q3收入逐季提速，国内需求持续复苏，海外业务增长加速（国内+207%，海外+302%）。
2. 酵母及深加工主业增长显著（+178%），糖蜜招标价格显著回落（新榨季最低报价1,250元，较上年下降200元），未来成本压力有望缓解。
   挑战与应对
3. Q3毛利率同比下降36个百分点至214%，主要受海运费上涨及出口低盈利业务占比增加影响。
4. 费用率优化明显：销售、管理、研发费用率同比分别下降1pct、9pct和12pct，但财务费用上升或源于汇率波动。
   目标与展望
   2024年公司目标营收1569亿元，净利润136.9亿元，Q4预期增速21%和16%。基于内外需修复和成本改善，Q4冲刺全年目标可能性高。
   投资建议
   维持“买入”评级，调高盈利预测（2024-2026年归母净利润138/161/182亿元，同比增速84%/170%/132%），当前PE分别为23/20/18倍。成本下行叠加产能释放，利润弹性预计显著。
   风险提示
   原材料价格波动、需求恢复不及预期、行业竞争加剧等风险需关注。