20240808-国盛证券-安琪酵母-600298.SH-主业环比加速_国内显著修复_3页_630kb

安琪酵母（600298SH）2024年中报分析总结

根据2024年半年报数据，安琪酵母实现营业收入717亿元，同比增长69%；归母净利润69亿元，同比增长32%；扣非归母净利润60亿元，下降25%。第二季度业绩表现强劲，营收369亿元同比增长113%，归母净利润37亿元同比增长173%，扣非归母净利润30亿元同比增长72%。这反映出公司主业环比加速和国内市场显著修复。

在主营业务方面，酵母及深加工产品收入占主导，2024年Q2实现营收267亿元，同比增长122%，且毛利率提升至239%，显示糖蜜成本下降红利逐步兑现。其他业务如制糖和包装类产品营收分别下降401%和171%，低盈利业务持续剥离。渠道结构显示线上和线下均增长，Q2线下渠道贡献更大；地区分布中，国内市场环比修复增长66%，国际市场增长190%。

费用率分析显示，Q2销售费用率上升6个百分点至55%，管理费用率下降3个百分点至31%，研发费用率上升6个百分点至41%，财务费用率上升6个百分点至1%，主要受利息费用增加影响。净利率提升5个百分点至101%，但扣非净利率同比下降3个百分点至82%，部分由政府补助和非经常性损益推动。

未来展望上公司预计2024-2026年归母净利润分别为138亿元、161亿元、182亿元，同比增长84%、170%、132%，当前PE为19、16、14倍，维持“买入”评级。海外工厂产能投放有望进一步优化盈利能力，但风险包括原材料成本波动和需求恢复不及预期。建议投资者关注成本回落和市场拓展带来的增长机会。