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安琪酵母公司评级报告：经营韧性与海外扩张亮点

安琪酵母发布2024年上半年报告，业绩表现亮眼：

• 2024H1收入达717.5亿元，同比增长68.6%；
• 归母净利润69.1亿元，增长321%；
• 2024Q2单季收入增长1130%，归母净利润增长1726%。

主要观点

业绩亮点

1. 主业韧性与海外增长：

   • 分产品：酵母及深加工产品增长最强，Q2实现收入267亿元，同比增长1224%；
   • 分渠道：线上线下渠道均取得增长，线上销售额增长76.5%；
   • 分地区：国内市场快速增长664%，海外市场增速更快，达到1901%；
   • 经销商：经销商数量显著增加，国内业务增长807%，海外增长1184%。

2. 盈利能力提升：

   • Q2毛利率达23.92%，同比增长0.27个百分点；
   • 销售费用率有所上升，但管理费用下降，净利率达到10.26%，同比提升0.36个百分点。

未来展望

公司继续致力于新菌种研发，优化产品组合，拓展烘焙面食和微生物营养业务。同时，积极进行海外市场拓展，加快国际化步伐，并且对全年收入增长保持信心，预计可实现双位数增长。

盈利预测与评级

维持“买入”评级。预测公司2024-2026年营业收入年均增速超过10%，归母净利润保持高速增长。主要价格指标：

年份	营收增长率	归母净利润增长率
2024E	13.76%	79.1%
2025E	12.49%	17.29%
2026E	11.82%	18.08%

维持当前股价目标及估值水平。

风险提示

1. 食品安全风险影响品牌声誉；
2. 渠道拓展不及预期可能拖累业绩；
3. 原材料价格波动带来的成本压力。