> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** **安琪酵母（600298）公司事件点评报告：2024年半年度数据分析与展望** ### 投资评级 **买入（维持）** **核心结论：** 安琪酵母发布2024年半度报告，二季度需求边际修复，产品结构优化带动盈利改善。维持“买入”评级，调整盈利预测。 ### 财务表现 - **营收与利润：** 2024H1营收71.75亿元（+7%），归母净利润69.1亿元（+3%）；Q2营收36.92亿元（+11%），归母净利润37.2亿元（+17%）。 - **盈利能力：** Q2毛利率同比提升3个百分点至23.92%，净利率同比提升0.4个百分点至10.26%；主要受益于产品结构优化（高毛利小包装酵母增长）及原材料成本下降。 ### 业务亮点 1. **酵母主业恢复：** - 酵母及深加工产品Q2营收同比增12%，国内酿造、小包装酵母需求回升。 - 酵母提取物/衍生品海内外增长强劲，客户订单回流。 - 拟外延并购，持续扩容增长。 2. **其他产品增长：** - 安琪纽特收入同比增超10%，减亏改善。 - 微生物营养、动物营养及代工业务同步发力。 3. **海外扩张加速：** - 中东/非洲/欧洲/亚太市场增长显著，海外营收同比增18%。 - 新建产能将于2024Q3-Q4投产，糖蜜成本下降提升海外盈利弹性。 ### 成本与经营 - **国内：** 原材料价格逐月下降，水解糖成本优化，利润空间持续释放。 - **渠道：** 经销商数量净增884家，国内业务经营边际改善。 ### 估值与预测 - **调整EPS：** 2024-2026年分别为1.57元、1.82元、2.13元。 - **PE估值：** 当前19倍，对应2024年下调目标。 - **评级维持：** “买入”，基于全球化布局与盈利恢复潜力。 ### 风险提示 宏观经济波动、海外拓展不及预期、原材料价格变动等。 **分析师：孙山山** **研究方法：** 侧重基本面与盈利趋势，前瞻全球扩张潜力