20180827-安信证券-韵达股份-002120.SZ-现金流充裕_业务量持续高增长_保障长期竞争优势_5页_345kb

韵达股份2018年半年报及投资分析总结

核心内容概述

韵达股份（002120.SZ）在2018年上半年表现出强劲的增长势头，同时保持了良好的盈利能力与充足的现金流。公司业务量持续增长，新业务发展迅速，成本控制有效，资本开支增加以增强长期竞争力。

主要财务数据

• 营业收入：59亿元，同比增长37%
• 归属上市公司股东净利润：10亿元，同比增长33.8%
• 扣非后归母净利润：9.31亿元，同比增长30.15%
• 第二季度营收：32.46亿元，同比增长34.2%
• 第二季度净利润：5.97亿元，同比增长27.2%

业务增长情况

• 快递业务量：29.95亿件，同比增长52.26%，远超行业平均增速27.5%
• 服务质量：诉率水平在通达系中最低，消费者有效申诉率同比下降54%
• 新业务表现：
  • 快运业务：开通网点数量、场地面积及线路增长均超60%，完成业务量44.2万吨，营收1.56亿元
  • 联合仓体系：面积超160万平方米

成本与盈利能力

• 单件收入：1.74元，同比下降0.25元/件，降幅14.2%
• 单件成本：1.21元，同比下降0.18元/件，降幅13%
• 毛利率：28.9%
• 营业利润率：24.3%
• 净利润率：18.2%
• ROE：32.0%
• ROIC：95.5%

现金流与资本开支

• 在手现金及理财产品：约75亿元，保障公司长期发展需求
• 定增资金：年初收到约40亿元
• 上半年资本开支：16.7亿元，同比增长115%
• 资本开支结构：
  • 股权投资：4亿元（向浙江驿栈网络科技有限公司）
  • 车辆、分拣中心及土地投入：其余部分

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：41元
• 当前股价（2018-08-27）：32.72元
• 盈利预测：
  • 2018年：归母净利润24.7亿元
  • 2019年：归母净利润28.0亿元
  • 2020年：归母净利润36.9亿元
• PE估值：
  • 2018年：22.7倍
  • 2019年：20.0倍
  • 2020年：15.2倍

风险提示

• 市场竞争激烈：可能导致行业价格战
• 成本上升：如人工成本大幅增加可能影响盈利

财务指标预测

股价表现

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

关键信息总结

• 韵达股份在2018年上半年实现了显著的营收和利润增长。
• 公司业务量增长远超行业平均水平，主要得益于服务质量的提升。
• 单件成本持续下降，有效维持了公司的盈利能力。
• 现金流充裕，公司通过资本开支提升经营效率，增强核心竞争力。
• 投资建议为“买入-A”，未来盈利预测乐观，估值逐步下降。
• 存在市场竞争和成本上升的风险，需关注行业动态。