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中国光伏玻璃行业及福莱特玻璃研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国光伏玻璃行业及福莱特玻璃（Flat Glass）的市场表现、财务状况及未来前景。报告指出，随着国际贸易政策的变化，尤其是欧盟和印度市场对光伏产品进口限制的调整，中国光伏玻璃行业有望迎来需求回升，从而推动企业盈利增长。同时，行业内部低效产能的清理将有助于提升整体市场竞争力。

主要观点

1. 市场政策变化带来的机遇：

   • 欧盟宣布终止对华光伏产品的反倾销和反补贴措施，有助于中欧光伏贸易恢复正常。
   • 印度市场因政策不确定性而出现囤货需求，短期内将刺激光伏玻璃需求增长。

2. 行业现状与前景：

   • 光伏玻璃价格已触底，预计在Rmb20/sqm左右，市场低效产能将逐步退出。
   • 福莱特玻璃作为行业龙头，具备较强的盈利能力，预计未来市场需求将稳步恢复。

3. 财务预测与评级调整：

   • 福莱特玻璃的EPS预测被上调，2018年为0.22元（同比下降8.3%），2019年为0.34元（同比增长54.5%），2020年为0.42元（同比增长23.5%）。
   • 目标价从HK$1.27上调至HK$1.55，代表16.5%的上行空间，评级由“中性”上调为“增持”。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港币）：HK$1.33
• 目标价（港币）：HK$1.55
• 52周最高/最低价（港币）：3.16/1.09
• 市盈率（PE）：3.4（2016）→ 5.1（2018E）→ 2.8（2020E）
• 市净率（PB）：0.7（2016）→ 0.6（2018E）→ 0.4（2020E）
• EV/EBITDA：2.4（2016）→ 3.6（2018E）→ 2.0（2020E）

财务预测

光伏玻璃价格与产能

• 光伏玻璃价格：从年初约Rmb33/sqm下跌至目前约Rmb21/sqm。
• 产能情况：
  • 安徽工厂：1号（2017年12月）、2号（2018年6月）及3号（2019年3月）。
  • 越南工厂：1号（2019年6月）、2号（2020年）。
  • 预计2018年底产能将恢复至3,690吨/日。

产能清理预期

• 当前价格水平下，只有行业龙头如信义光能和福莱特玻璃能够保持盈利。
• 低效落后产能将加速退出市场。

行业影响与市场展望

1. 印度市场：

   • 2018年6月，印度对太阳能模块征收保障税，但因行业抗议，该政策被暂缓。
   • 预计短期内印度市场仍会有囤货需求，带动光伏玻璃销量上升。

2. 欧盟市场：

   • 欧盟委员会拒绝了对华光伏产品反倾销措施的延续申请，预计相关产品出口将恢复增长。
   • 欧洲2017年新增光伏装机容量约8GW，尽管存在高关税，仍保持增长，显示潜在需求。

3. 未来增长预期：

   • 光伏玻璃价格有望缓慢复苏，行业集中度提升。
   • 福莱特玻璃通过扩大产能和提升市场占有率，有望在行业复苏中受益。

投资评级说明

• 证券评级：

  • Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
  • Hold：预期股价在12个月内涨跌幅度在-10%至10%之间。
  • Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
  • Sell：预期股价在12个月内下跌超过20%。

• 行业评级：

  • Overweight：行业表现优于市场整体。
  • Equal weight：行业表现与市场整体相当。
  • Underweight：行业表现弱于市场整体。

披露与免责声明

• 报告内容为分析师个人意见，不代表公司立场。
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• 报告仅限公司客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性。

结论

福莱特玻璃作为光伏玻璃行业龙头，受益于欧盟和印度市场政策调整带来的需求回升，同时行业低效产能加速退出，推动市场集中度提升。公司财务状况稳健，未来盈利有望增长，投资评级由“中性”上调为“增持”，目标价上调至HK$1.55，代表16.5%的上行空间。