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杭可科技（688006）2022年三季报总结

核心内容概述

杭可科技于2022年10月27日发布2022年三季报，整体业绩符合预期，Q3盈利能力显著回升，公司正受益于国内外动力电池厂扩产加速。分析师维持“买入”评级，并对2022-2024年归母净利润预测进行下调。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 前三季度营收：27.7亿元，同比增长57%。
• 前三季度归母净利润：3.8亿元，同比增长60%。
• Q3营收：8.1亿元，同比增长18%，环比下降30%。
• Q3归母净利润：1.4亿元，同比增长24%，环比下降6.2%。
• 剔除股份支付费用影响后的归母净利润：Q3为1.8亿元，同比增长38%，环比下降10%。

2. 盈利能力提升

• 前三季度综合毛利率：33.2%，同比提升3.1个百分点。
• 前三季度净利率：13.7%，同比提升0.2个百分点。
• Q3毛利率：39.2%，同比提升6.5个百分点，环比提升8.3个百分点。
• Q3净利率：17.0%，同比提升0.8个百分点，环比提升4.3个百分点。
• 剔除股份支付费用后的净利率：Q3达22.0%，较2021Q3提升3.1个百分点，较2022Q2提升5.0个百分点。
• 盈利能力提升原因：订单质量改善、外协减少、外资客户占比提升。

3. 财务状况与现金流

• 合同负债：截至2022Q3末为14.1亿元，同比增长87%，显示订单充足。
• 存货：截至2022Q3末为18.7亿元，同比增长54%。
• 前三季度经营活动现金流净额：7.1亿元，同比增长199.6%。
• Q3单季经营活动现金流净额：3.8亿元，同比增长336%。

4. 市场机会与战略布局

• 海外市场布局：
  • 随着SK、LG等国外动力电池厂扩产，杭可作为核心设备商将受益。
  • 重启海外布局，重点拓展欧洲、美国市场。
  • 计划扩建波兰工厂、设立德国工厂、在日韩设立研发公司、在美国建立设备制造工厂。
• 国内市场合作：
  • 已与比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等国内电池厂建立紧密合作。
  • 国内锂电设备招标逐步开启，杭可将充分受益。

5. 盈利预测与估值

• 2022年归母净利润预测：5.88亿元（前值6.69亿元，下调12%）。
• 2023年归母净利润预测：9.78亿元（前值15.14亿元，下调35%）。
• 2024年归母净利润预测：13.66亿元（前值21.01亿元，下调35%）。
• 当前股价对应动态PE：34倍（2022E） / 20倍（2023E） / 15倍（2024E）。
• 分析师维持“买入”评级：认为公司未来6个月个股涨幅将显著高于大盘。

6. 风险提示

• 下游电池厂扩产不及预期。
• 行业竞争格局恶化。

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

市场数据摘要