20181030-川财证券-顾家家居-603816.SH-2018年三季报点评_业绩增速稳健_行业格局重塑进行时_3页_677kb

报告摘要

顾家家居2018年三季报总结

核心内容

顾家家居（603816）在2018年前三季度实现了稳健的业绩增长，尽管面临行业调整和地产销售低迷的挑战，公司仍展现出较强的抗压能力和增长韧性。报告指出，公司未来将通过内生增长和外延并购推动业绩进一步提升，同时行业格局的重塑也将为公司带来新的发展机遇。

主要观点

业绩表现

营业收入：2018年前三季度实现63.93亿元，同比增长31.87%；其中Q3单季度收入为23.44亿元，同比增长34.95%。
净利润：前三季度归属上市公司股东净利润为7.86亿元，同比增长26.7%；扣非后归母净利润为6.37亿元，同比增长34.27%。
净利润率：公司净利润率保持稳定，2018年前三季度净利润率为12.3%。

成长动力

品类增长：休闲沙发、布艺、功能沙发及床垫等品类增长较快，尤其是床垫业务。
门店扩张：公司计划门店数量突破4000家，三四线城市渗透率提升，为业绩增长提供支撑。
外延并购：拟收购喜临门23%股权，进一步加强软体家居行业整合，提升行业集中度。

成本与费用控制

毛利率提升：受益于人民币贬值和原材料TDI价格下降，Q3毛利率达35.3%，同比提升1.2个百分点。
销售费用优化：2018年前三季度销售费用率为18.6%，同比下降1.7个百分点，表明渠道效率提升。

关键信息

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	归属母公司净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2018E	87.10	10.19	2.38	19.32
2019E	112.43	13.20	3.08	14.91
2020E	145.08	16.85	3.94	11.67

财务比率分析

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增速	39.0%	30.7%	29.1%	29.0%
毛利率	37.3%	38.0%	37.8%	37.8%
ROE（%）	20.6%	20.3%	22.3%	24.1%
ROIC（%）	34.8%	44.5%	63.8%	92.8%
P/E（倍）	23.92	19.32	14.91	11.67
P/B（倍）	4.92	3.92	3.32	2.81
EV/EBITDA（倍）	18	15	12	9

资产负债表趋势

资产总计：从2017年的6561亿元增长至2020年的11764亿元，资产规模持续扩大。
负债合计：从2017年的2535亿元增长至2020年的4726亿元，资产负债率逐步上升，但整体仍处于合理区间。
现金储备：公司现金储备显著增加，从2017年的886亿元增至2020年的4144亿元，显示较强的流动性管理能力。

现金流量表趋势

经营活动现金流：2018年前三季度经营活动现金流为1181亿元，显著改善，表明公司经营效率提升。
投资活动现金流：2018年投资活动现金流为-176亿元，显示公司正在进行战略投资。
筹资活动现金流：2018年前三季度筹资活动现金流为33亿元，表明公司融资能力良好。

风险提示

原材料成本上涨：可能对毛利率产生负面影响。
行业产能过剩：可能加剧竞争，影响盈利空间。
市场波动：行业整体环境存在不确定性，需关注宏观经济及政策变化。

公司评级

证券研究报告评级：维持“增持”评级。
行业投资评级：根据行业相对市场基准指数的收益，可能为增持或中性评级。

总结

顾家家居在2018年前三季度表现稳健，业绩增长主要得益于内生增长和外延并购。公司毛利率和销售费用率优化，提升了盈利能力。随着门店数量的增加和三四线城市渗透率的提升，公司未来增长潜力较大。尽管面临原材料成本上涨和行业产能过剩的风险，但公司通过战略调整和资源整合，有望在软体家居行业中占据更有利的位置。盈利预测显示，公司未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其未来发展的信心。

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