20221014-安信证券-顾家家居-603816.SH-回购彰显长期发展信心_坚定推荐软体大家居龙头_5页_352kb

顾家家居（603816.SH）总结

核心内容

顾家家居于2022年10月13日发布股份回购（二期）方案，计划在未来12个月内使用自有资金回购不低于3亿元、不超过6亿元的股份，回购价格不超过60元/股。回购股份将用于股权激励、员工持股计划及可转债转股，旨在提升员工积极性，进一步结合股东与管理层利益，推动公司长期可持续发展。

主要观点

• 公司信心彰显：继9月22日高管增持计划后，公司再次通过回购展现对长期发展的信心。
• 内销结构升级：公司聚焦“产品+渠道”双升级，提出“百日奋战”目标，通过加大营销活动应对疫情挑战，预计下半年内销回暖。
  • 产品策略：1）床垫方面，推出乐活系列，覆盖中低端市场；2）定制方面，推行“零增项”策略，获得市场认可；3）功能沙发聚焦大单品策略，中高端产品云梦系列有望提升毛利率。
  • 渠道战略：坚持“1+N+X”渠道布局，加快融合大店建设，推动“软体+定制”整装渠道发展。
• 外销利润率改善：受益于人民币贬值、原材料与海运费回落，叠加提价策略与本土化运营，外销利润率弹性空间较大。
• 投资建议：公司管理团队优秀，软体与定制一体化发展优势显著，区域零售中心改革成效显现，高潜新品类增长强劲，预计下半年业绩将提速。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价为65.50元。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

股价与交易数据

• 股价（2022-10-14）：37.21元
• 12个月价格区间：36.58/77.56元
• 总市值：305.83亿元
• 流通市值：305.83亿元
• 总股本：821.89百万股
• 流通股本：821.89百万股

财务指标概览

• 毛利率：从2020年的35.2%逐步下降至2022E的30.9%，之后保持稳定。
• 营业利润率：从2020年的8.2%增长至2022E的11.2%，持续提升。
• 净利润率：从2020年的6.7%增长至2022E的9.5%，稳步上升。
• ROE：从2020年的12.5%增长至2024E的24.5%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：从2020年的45.5%上升至2022E的50.1%，随后有所下降。

风险提示

• 新渠道发展不如预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

结论

顾家家居通过回购和增持展现了对自身发展和市场前景的坚定信心，同时在内销和外销两端均采取积极策略，推动业绩增长。公司持续优化产品结构和渠道布局，提升毛利率与利润率，财务指标稳健向好，具备长期投资价值。尽管存在一定的市场风险，但其发展前景良好，建议投资者关注。