20210710-光大证券-利率债周报_通胀供需两端似均在走弱_降准如约而至但不改政策取向_11页_1mb

总量研究总结

核心内容

本报告分析了2021年7月11日当周的经济与金融形势，重点探讨了通胀、货币政策、债市运行及市场操作对经济的影响。

主要观点

• 通胀与供需：通胀在供需两端均有所走弱，CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨8.8%。CPI的下降可能反映消费修复减速，而PPI高点已过，后续大宗商品价格难以出现趋势性上涨。
• 货币政策：尽管国常会提及降准，但银行间流动性有所收敛。央行于7月15日下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，但此次降准为常规操作，不改变稳健货币政策取向。
• 债市运行：本周利率债发行量和净融资额显著增加，国债、地方政府债、政金债分别净融资-885.9亿元、1289.3亿元和521.5亿元。国债收益率全线下行，主要受降准预期影响。
• 市场操作：本周央行公开市场操作净回笼1300亿元，下周到期资金为4500亿元。商业银行同业存单发行量上升，但发行利率整体下降。

关键信息

重要事项

1. 中办、国办联合印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，确立“十四五”证券执法司法工作的主要目标。
2. 国务院常务会议决定适时运用降准等货币政策工具，支持实体经济，尤其是中小微企业。
3. 欧洲央行将中期通胀目标设为2%，并考虑将气候变化和住房成本纳入货币政策考量。
4. 中国人民银行宣布于7月15日下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。

重要数据

• 6月财新中国服务业PMI为50.3%，环比下降4.8个百分点，为14个月来最低。
• 6月CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨8.8%，供需两端同时走弱。
• 6月末M2同比增长8.6%，M1同比增长5.5%。
• 6月社会融资规模增量为3.67万亿元，较前值增加1.75万亿元。

公开市场操作与货币市场

• 本周央行公开市场操作净回笼1300亿元，下周到期资金为4500亿元。
• 商业银行同业存单发行量为3526.2亿元，较上周上升。
• 同业存单发行利率方面，国股行全线下降，中小行仅6M利率上升。
• 银行间主要回购加权利率大幅反弹，显示流动性有所收敛。

债市运行

一级市场

• 本周共发行利率债87只，实际发行总额5127.8亿元，较上周增加2923.68亿元。
• 后续等待发行利率债33只，计划发行金额2204.4亿元。
• 各类债种发行情况：国债6只，2281.2亿元；地方债63只，1566.1亿元；政金债18只，1280.5亿元。

二级市场

• 国债期货价格大幅上涨，2Y、5Y、10Y分别上涨0.14%、0.30%、0.63%。
• 国债收益率全线下行，10Y国债收益率下降6.98bp至3.01%。
• 地方政府债收益率下降，10Y收益率下降6.1bp至3.34%。
• 国开债收益率下降，10Y收益率下降6.64bp至3.41%。
• 信用利差收窄，企业债与国债利差均下降。

风险提示

• 近期疫情反复，全球经济复苏存在不确定性。
• 国内经济仍处于恢复阶段，后续仍有诸多不确定性。

分析师信息

• 张旭、危玮肖、李枢川为分析师，联系人包括方钰涵和毛振强。
• 本报告由光大证券研究所发布，信息来源为Wind。

附注

• 报告中包含多个图表，如PMI、CPI、PPI、同业存单发行情况、国债收益率变动等，以辅助分析。
• 报告提及行业及公司评级体系，以及分析、估值方法的局限性说明，强调信息的可靠性及投资建议的独立性。

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