20210710-中国银河-A股策略报告_降准历史回顾_趋势不改_继续配置高景气度行业_4页_623kb
报告摘要
A股策略报告总结
核心内容
2021年7月15日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。此次降准是年内首次，表明政府支持中小微企业融资的决心，且为全面降准，非定向降准。
主要观点
-
降准原因分析
- 降准主要由于PPI与CPI剪刀差处于历史高位，原材料成本上涨未能有效传导至下游，导致中小企业承压，需要降低融资成本。
- 为跨周期调节，应对下半年可能加大经济下行压力，提前防范风险。
- 释放的资金部分用于归还到期的MLF和弥补7月税期高峰带来的流动性缺口。
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降准对A股市场的影响
- 降准与A股指数上涨无必然联系，但有一定的规律性。
- 在震荡市中选择降准的概率较大，通常在连续降准几次后，市场中长期趋势可能有所改变，回归平稳或上升。
- 当前市场流动性充裕，货币-信用周期仍处于宽松状态，此次降准反映货币政策的适度和稳健，对市场影响略偏利好。
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降准对各板块的影响
- 近25次央行降准复盘显示，家用电器、食品饮料、电气设备、TMT、国防军工等板块表现较好，短期涨跌幅在行业中排名靠前。
- 在不同市场阶段下，具有成长性、高景气的板块抗跌性较好或涨幅靠前，如房地产、银行、非银金融等在2014-2015年表现突出，但2017年后成长性减弱，表现不佳。
- 食品饮料、科技、上游资源股等高景气赛道近年来表现较为突出。
配置建议
- 战略配置：继续关注新能源车、半导体、有色等高景气度行业。
- 阶段性配置：可考虑历史降准表现较好的板块，如电气设备、国防军工等。
风险提示
- 警惕低估值陷阱，避免误判市场机会。
- 警惕政策环境发生重大变化，自下而上的投资策略存在风险。
历史数据回顾
图1：历次降准复盘
| 公告时间 | 牛熊市 | 调整幅度 | 前5天 | 当天 | 次日 | 3天后 | 5天后 | 90天后 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020/4/3 | - | 定向降准 | 0.0 | -0.6 | 1.4 | 1.6 | 0.1 | 23.7 |
| 2020/3/3 | - | 定向降准 | -1.3 | 0.7 | 1.4 | 2.1 | 0.9 | 13.1 |
| 2020/1/1 | - | -50BP | 2.9 | - | 1.1 | 1.8 | 1.5 | -6.0 |
| 2019/9/6 | - | -50BP | 3.8 | 0.5 | 1.3 | 0.8 | 1.5 | 2.2 |
| 2019/5/6 | - | 定向降准 | -9.1 | -5.6 | -4.9 | -7.4 | -5.7 | -1.9 |
| 2019/1/4 | - | -100BP | 0.4 | 2.0 | 2.8 | 3.2 | 3.6 | 15.8 |
| 2018/10/7 | 熊市 | -100BP | 3.3 | - | -3.6 | -8.4 | -9.0 | -2.1 |
| 2018/6/24 | 熊市 | -50BP | -5.2 | - | -1.6 | -3.6 | -4.0 | -8.0 |
| 2018/4/17 | 熊市 | -100BP | -2.3 | -1.4 | -0.6 | -1.3 | 0.6 | -12.3 |
| 2017/9/30 | - | -50BP | -0.3 | 0.0 | 1.0 | 1.1 | 0.9 | -4.9 |
| 2016/2/29 | - | -50BP | -6.0 | -2.9 | -1.2 | 3.3 | 4.7 | 8.0 |
| 2015/10/23 | - | -50BP | 2.2 | 1.3 | 1.8 | 0.2 | 0.4 | -14.0 |
| 2015/8/25 | 熊市 | -50BP | -25.8 | -7.6 | -8.8 | 0.7 | -1.3 | -0.7 |
| 2015/6/28 | 熊市 | -50BP | -15.6 | - | 2.0 | -6.7 | -9.9 | -12.9 |
| 2015/4/19 | 牛市 | -100BP | 8.3 | - | 0.1 | 3.0 | 5.6 | -31.7 |
| 2015/2/4 | - | -50BP | -5.3 | -1.0 | -2.1 | -3.4 | -1.5 | 39.7 |
图1：历次降准次日行业涨跌幅排名（1）
| 次日行业涨跌幅排名 | 2020/4/3 | 2020/3/3 | 2020/1/1 | 2019/9/6 | 2019/5/6 | 2019/1/4 | 2018/10/7 | 2018/6/24 | 2018/4/17 | 2017/9/30 | 2016/2/29 | 2015/10/23 | 2015/8/25 | 2015/6/28 | 2015/4/19 | 2015/2/4 | 2008年以来行业涨幅次数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 食品饮料 | 6 | 5 | 28 | 27 | 7 | 24 | 23 | 14 | 24 | 7 | 27 | 23 | 27 | 23 | 23 | 27 | 9 |
| 计算机 | 12 | 18 | 5 | 2 | 27 | 2 | 26 | 1 | 4 | 1 | 28 | 16 | 27 | 22 | 7 | 2 | 8 |
| 国防军工 | 7 | 7 | 3 | 10 | 24 | 1 | 22 | 2 | 3 | 24 | 13 | 19 | 28 | 26 | 4 | 27 | 7 |
| 农林牧渔 | 1 | 3 | 4 | 19 | 3 | 14 | 25 | 17 | 20 | 5 | 18 | 15 | 17 | 14 | 1 | 1 | 6 |
| 家用电器 | 24 | 26 | 21 | 23 | 2 | 25 | 5 | 20 | 23 | 3 | 9 | 12 | 2 | 22 | 25 | 21 | 8 |
| 传媒 | 15 | 19 | 1 | 19 | 6 | 27 | 28 | 25 | 27 | 28 | 27 | 25 | 27 | 27 | 28 | 28 | 6 |
| 电子 | 16 | 28 | 2 | 3 | 26 | 5 | 27 | 25 | 27 | 22 | 26 | 26 | 25 | 26 | 26 | 26 | 5 |
| 电气设备 | 22 | 23 | 8 | 7 | 19 | 3 | 14 | 4 | 7 | 20 | 20 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 6 |
| 钢铁 | 18 | 16 | 24 | 21 | 21 | 23 | 18 | 24 | 17 | 28 | 27 | 22 | 23 | 25 | 24 | 27 | 4 |
| 有色金属 | 7 | 10 | 13 | 11 | 21 | 22 | 12 | 13 | 18 | 26 | 25 | 22 | 26 | 25 | 22 | 24 | 2 |
图1：历次降准次日行业涨跌幅排名（2）
| 次日行业涨跌幅排名 | 2014/6/9 | 2014/4/22 | 2012/5/12 | 2012/2/18 | 2011/11/30 | 2008/12/22 | 2008/11/26 | 2008/10/8 | 2008/9/15 | 2008年以来行业涨幅次数 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 农林牧渔 | 10 | 18 | 6 | 20 | 16 | 16 | 26 | 7 | 4 | 9 |
| 采掘 | 24 | 11 | 26 | 9 | 11 | 20 | 27 | 23 | 25 | 4 |
| 化工 | 22 | 20 | 19 | 19 | 17 | 18 | 16 | 1 | 6 | 4 |
| 钢铁 | 25 | 9 | 27 | 28 | 24 | 21 | 2 | 22 | 20 | 4 |
| 有色金属 | 19 | 12 | 28 | 17 | 7 | 26 | 18 | 5 | 10 | 6 |
| 电子 | 7 | 25 | 13 | 7 | 27 | 15 | 14 | 23 | 17 | 7 |
| 家用电器 | 3 | 5 | 1 | 1 | 8 | 14 | 9 | 20 | 15 | 10 |
| 食品饮料 | 17 | 4 | 24 | 15 | 5 | 11 | 7 | 24 | 24 | 11 |
| 纺织服装 | 16 | 23 | 18 | 18 | 14 | 13 | 17 | 16 | 23 | 2 |
| 轻工制造 | 15 | 15 | 5 | 21 | 13 | 24 | 21 | 22 | 19 | 3 |
| 医药生物 | 27 | 22 | 7 | 26 | 3 | 3 | 3 | 2 | 1 | 9 |
| 公用事业 | 26 | 14 | 10 | 23 | 9 | 10 | 6 | 27 | 27 | 5 |
| 交通运输 | 9 | 6 | 14 | 27 | 15 | 19 | 8 | 23 | 19 | 3 |
| 房地产 | 6 | 3 | 4 | 5 | 2 | 27 | 3 | 22 | 22 | 10 |
| 商业贸易 | 4 | 13 | 8 | 25 | 18 | 7 | 10 | 16 | 15 | 5 |
| 休闲服务 | 12 | 21 | 3 | 22 | 22 | 6 | 24 | 17 | 16 | 5 |
| 建筑材料 | 13 | 8 | 9 | 4 | 19 | 17 | 1 | 24 | 24 | 4 |
| 建筑装饰 | 21 | 16 | 21 | 14 | 6 | 9 | 22 | 22 | 16 | 4 |
| 银行 | 2 | 2 | 23 | 24 | 1 | 12 | 28 | 28 | 28 | 8 |
| 非银金融 | 1 | 7 | 2 | 13 | 4 | 28 | 11 | 28 | 27 | 8 |
| 机械设备 | 20 | 10 | 15 | 12 | 21 | 22 | 5 | 6 | 2 | 5 |
分析师信息
- 分析师：曾万平
- 联系方式：zengwanping_yj@chinastock.com.cn
- 分析师登记编码：S0130519110001
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- 王新月
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行业评级：
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- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
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-
公司评级：
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