20230426-东吴证券-天奇股份-002009.SZ-2022年年报_2023年一季报点评_锂电循环盈利承压_产能落地_渠道扩张持续进行_9页_600kb

报告摘要

业绩概况：
- 2022年：营收同比增长1516%，归母净利润同比增长3175%，扣非净利润下降3881%。
- 2023一季：营收同比降2066%，归母净利润亏损299亿元，同比下降43531%。
- 核心驱动：锂电循环收入高增（+8924%至1696亿元），但毛利率大幅下降至2054%（同比降1514pct），因原料成本上升及竞争加剧。
锂电循环业务：
- 产能扩张：
  - 三元电池处理能力由2万吨升至5万吨（金泰阁技改项目）；
  - 磷酸铁锂电池年处理15万吨产能一期5万吨已调试投产。
- 产品规模：现具备年处理10万吨锂电池能力，年产钴锰镍12000金吨、碳酸锂7500吨、磷酸铁11000吨。
- 渠道布局：绑定整车企业（一汽、斯泰兰蒂斯）、电商平台（京东）、电池企业（星恒、诚通）等六大回收渠道，保障原料供应。
装备制造业务承压：
- 2022年收入同比降227%（至1534亿元），毛利率升至1867%（同比增213pct），但2023一季因原材料成本上升出现亏损。
- 运营优化及精细化管理预期将逐步恢复盈利。
盈利预测与评级：
- 调低2023/24年归母净利润至20/38亿元，维持2025年53亿元，对应PE（现价）为22x/12x/8x，维持“买入”评级。
风险提示：
- 新能源车销量不及预期；
- 产能进度延迟或竞争加剧导致盈利恶化。