天奇股份（002009）2022年三季报总结
核心内容
天奇股份（002009）在2022年前三季度实现营业收入32.48亿元，同比增长17.88%；归母净利润2.01亿元，同比增长37.25%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长13.81%。尽管业绩表现良好，但实际归母净利润增长低于预期，主要受到锂电回收废料采购成本上升的影响。
主要观点
- 业绩表现：公司前三季度营收和净利润均实现增长，但扣非净利润增速低于预期，显示成本压力较大。
- 利润承压：锂电回收业务是公司主要利润来源，由于废料折扣系数上行，采购成本增加，导致利润受到一定影响。
- 行业前景：锂电循环行业具有长期增长潜力，预计2035年市场规模接近3000亿元，公司有望从中受益。
- 产能扩张：公司已建成2万吨废三元电池处理产能，并计划2023年一季度完成15万吨废磷酸铁锂电池项目一期建设，二期即将启动，显示其快速扩产的决心。
- 渠道布局：公司积极拓展回收渠道，与整车企业、互联网+电商、电池相关金融科技服务企业及汽车后市场服务企业合作，提升项目产能利用率和市场覆盖。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，具备行业竞争优势。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 |
营业总收入（百万元） |
同比增长率 |
归母净利润（百万元） |
同比增长率 |
每股收益（元/股） |
P/E（现价&最新股本摊薄） |
| 2021A |
3,779 |
5% |
151 |
147% |
0.40 |
36.06 |
| 2022E |
4,962 |
31% |
235 |
56% |
0.62 |
23.10 |
| 2023E |
6,798 |
37% |
350 |
49% |
0.92 |
15.54 |
| 2024E |
8,290 |
22% |
471 |
35% |
1.24 |
11.54 |
市场数据
| 项目 |
数据（元） |
| 收盘价 |
14.27 |
| 一年最低/最高价 |
12.13/25.74 |
| 市净率（P/B） |
2.36 |
| 流通A股市值（百万元） |
5,282.42 |
| 总市值（百万元） |
5,432.87 |
基础数据
| 项目 |
2021A（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 每股净资产（元） |
6.05 |
6.08 |
6.99 |
8.23 |
| 资产负债率（%） |
65.14 |
67.11 |
70.04 |
69.43 |
| 负债合计（百万元） |
4,025 |
4,969 |
6,572 |
7,537 |
| 所有者权益合计（百万元） |
2,198 |
2,435 |
2,811 |
3,318 |
财务指标
| 指标 |
2021A（%） |
2022E（%） |
2023E（%） |
2024E（%） |
| 毛利率 |
19.72 |
19.09 |
17.44 |
17.76 |
| 归母净利率 |
3.99 |
4.74 |
5.14 |
5.68 |
| ROIC |
4.74 |
6.38 |
8.68 |
10.17 |
| ROE-摊薄 |
7.26 |
10.17 |
13.13 |
15.02 |
现金流量
| 项目 |
2021A（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
91 |
188 |
144 |
388 |
| 投资活动现金流 |
1 |
-292 |
-305 |
-314 |
| 筹资活动现金流 |
-9 |
153 |
361 |
-23 |
| 现金净增加额 |
76 |
49 |
200 |
50 |
风险提示
- 新能源车销售不及预期
- 扩建项目进度不及预期
- 行业竞争加剧
投资建议
东吴证券维持“买入”评级，认为公司在锂电循环行业具备长期增长潜力，且通过产能扩张和渠道布局，有望在行业洗牌和供需改善中进一步巩固其优势地位。
